Implisiittisen volatiliteetin muutoksen vaikutus osakkeiden ja joukkovelkakirjojen tuottojen väliseen korrelaatioon

Abstract

Tutkielman tarkoituksena on selvittää, pystytäänkö implisiittisen volatiliteetin (IV) muutoksia seuraamalla ennakoimaan osakkeiden ja velkakirjojen tuottojen välistä korrelaatiota. IV:n tiedetään heijastavan osakemarkkinoiden epävar-muutta, mutta vaikutusta velkakirjoihin on tutkittu vähemmän. Implisiittinen volatiliteetti jaetaan muutoksen tason ja prosentuaalisen muutoksen mukaan eri luokkiin. Tämän jälkeen selvitetään, miten korrelaatiot osakkeiden ja velkakirjojen tuottojen välillä käyttäytyvät.

Teoriassa käydään läpi osakkeiden ja velkakirjojen tuottohin vaikuttavat tekijät ja riskit. Portfolioteorian avulla kuvataan hyötyä, jonka sijoitusten hajauttaminen tarjoaa. Aikaisempiin tutkimuksiin perustuen perustellaan, miksi hajaut-tamien kahden eri arvopaperiluokkaan on järkevää. Aineisto on kerätty Saksan arvopaperimarkkinoilta vuosilta 1999–2010. Mukana on myös Suomen valtion velkakirja arvopaperimarkkinoiden integroitumisen tarkastelua varten.

Tulokset osoittavat, että IV:n tason tai prosentuaalisen muutoksen kasvaessa osakkeiden ja velkakirjojen välinen negatiivinen korrelaatio kasvaa pääsääntöi-sesti. Tämä puoltaa ideaa, että osakemarkkinoiden epävarmuuden kasvaessa, velkakirjat toimivat hyvin suojaavana hyödykkeenä portfoliossa. IV ei kuitenkaan erottele informaation syytä, mikä johtaa siihen, että pelkästään IV:n muu-toksen seuraaminen, voi johtaa väärin ratkaisuihin. Erityisesti korkotason nou-suihin liittyvä informaatio nostaa IV:a, mutta laskee erityisesti velkakirjojen tuottoja. Lisäksi korrelaatioon laskemiseen käytetty menetelmä saattaa antaa harhaisen kuvan korrelaation arvosta. Korrelaation tasoa ja sen nousuja ja laskuja pystytään kuitenkin ennakoimaan.