Do financial ratios have a statistically significant relationship with annual standard- and semi-deviation? : And do they have predicting power

This master's thesis researches whether financial ratios have a statistically meaningful relationship with the same year's realized standard- and semi-deviation. If there is a statistically significant relationship, can the same year's ratios tell us anything about the next year's risk level? Investors are surely interested in everything with which they can protect their investment portfolio, especially from downward deviations. According to the efficient market hypothesis stocks always reflect the right price, because everything there is to know about the security is already priced in. Behavioral finance, on the other hand, states that the human is faulty and because market participants are people, the financial markets cannot be efficient. Numerous studies have shown financial ratios to contain predicting capability, with bankruptcies for example. Furthermore, they have shown capability to provide abnormal returns. If the markets are efficient, this shouldn't be possible. The study has ten dependent variables (8 ratios, total assets, year) of which regressions are conducted against annual standard deviation and annual semi-deviation. The ratios are return on assets, return on equity, total asset turnover, total debt % common equity, total debt % total assets, quick ratio, current ratio and inventory turnover. The sample is collected from NASDAQ stocks over the years 1994-2023. An accepted observation contains a specific stock's one year's realized risk (standard- and semi-deviation) and the same year's ratios. To find out whether realized risk and the same year's ratios have any meaningful relationship, a regression analysis is conducted. After this, another series of regressions is done so that an observation has one year's realized risk against the previous year's ratios of the same stock. The regression results then show how much of next year's risk the ratios can explain. Eight regression models are created. Seven of the eight ratios tested are found to have a statistical relationship with annual standard- and semi-deviation. The ratios alone explain 17,8% of the same year's standard deviation, and 16,9% of semi-deviation. For the next year's risk, the ratios explain 11,9% of standard deviation and 10,3% of the semi-deviation. The highest t-values are found with return on assets and return on equity in the regression models.

Tässä gradussa tutkitaan, onko tilinpäätöksistä laskettavilla suhdeluvuilla statistisesti merkitsevää suhdetta saman vuoden toteutuneen volatiliteetin- ja alaspäin menevän volatiliteetin kanssa. Jos merkitsevä statistinen suhde löytyy saman vuoden toteutuneen riskin ja suhdelukujen kanssa, niin voivatko tämän vuoden suhdeluvut kertoa myös ensi vuoden riskitasosta? Sijoittajia varmasti kiinnostaa jokainen keino, joiden avulla he voivat suojata sijoitussalkkuaan liialta volatiliteetilta, etenkin alaspäin menevältä riskiltä. Tehokkaiden markkinoiden teorian mukaan osakkeet heijastavat aina oikeaa hintaa, koska kaikki tiedettävissä oleva tieto osakkeeseen liittyen on jo hinnoiteltu osakkeeseen. Käyttäytymistieteellinen rahoituksen teoria sen sijaan viittaa siihen, että ihminen on erheellinen ja koska markkinoille osallistuu ihmisiä, rahoitusmarkkinat eivät voi olla tehokkaat. Lukuisat tutkimukset ovat osoittaneet tilinpäätösten suhdelukujen sisältävän ennustamiskykyä esimerkiksi konkurssien puolesta. Lisäksi ne ovat osoittaneet kykyä tuottaa ylituottoa. Mikäli markkinat ovat tehokkaat, tämän ei pitäisi olla mahdollista. Tutkimuksessa on kymmenen muuttujaa (8 suhdelukua, kaikki varat, vuosi), joista tehdään regressiot vuositason normaalia- (Annual standard deviation) ja alaspäin menevää riskiä (Annual semi-deviation) vastaan. Suhdeluvut ovat return on assets, return on equity, total asset turnover, total debt % common equity, total debt % total assets, quick ratio, current ratio ja inventory turnover. Tutkielmassa on kerätty NASDAQ-osakkeista otos vuosilta 1994–2023. Hyväksytty havaintoarvo sisältää tietyn osakkeen yhden vuoden toteutuneen vuositason riskin sekä saman vuoden suhdeluvut. Jotta saadaan selville, onko toteutuneella riskillä ja saman vuoden suhdeluvuilla mitään merkitsevää suhdetta, tehdään regressiotutkimus. Tämän jälkeen tehdään uudet regressiot siten, että yhdessä havaintoarvossa on yhden vuoden riski edeltävän vuoden suhdelukuja vastaan. Näin selvitetään, paljonko suhdeluvut kertovat tulevan vuoden riskistä. Regressiomalleja muodostuu kahdeksan. Seitsemälle kahdeksasta suhdeluvusta löytyy merkitsevä suhde vuositason keskihajonnan sekä alaspäin menevän hajonnan kanssa. Suhdeluvut yksinään selittävät saman vuoden keskihajonnasta 17,8% ja alaspäin menevästä hajonnasta 16,9%. Suhdeluvut selittävät seuraavan vuoden osalta keskihajonnasta 11,9% ja alaspäin menevästä riskistä 10,3%. Korkeimmat t-arvot muodostuvat return on assets ja return on equity -suhdeluvuille regressiomalleissa.