Firm characteristics and the effects of cross-border acquisitions on long-run stock returns in Europe

Abstract

The purpose of this thesis is to examine the effects of cross-border acquisitions on the stock performance of the acquiring company in Europe from 2003 to 2020. The focus of the thesis is on the long-term effects of the acquisition. Additionally, the thesis aims to identify explanatory factors for the post-acquisition long-term abnormal performance of acquirers. The objective of the thesis is to provide evidence and new insights regarding the long-term profitability of acquisitions and to investigate factors influencing post-acquisition stock performance. The effects of acquisitions on long-term stock performance are examined using a regression model on the abnormal returns of acquirers from five European countries. This thesis uses firm-specific characteristics to provide a non-acquisition-related explanation for the post-acquisition abnormal returns of European cross-border acquirers. Thus, the thesis seeks to answer the questions of whether foreign company acquisitions are profitable in the long term for European companies and what the reasons are for post-acquisition abnormal performance. The results of the thesis indicate that, on average, acquisitions are not profitable in the long term for European companies. However, the thesis also demonstrates that post-acquisition profitability is not directly tied to the acquisition itself but rather to the firm-specific characteristics of the acquiring company, such as size and other financial indicators. Therefore, a company seeking foreign acquisitions should pay greater attention to its own characteristics in addition to those of the target company, in order to make the acquisition as profitable as possible in the long term. From an investor's perspective, this thesis highlights the opportunity to anticipate post-acquisition stock returns and the profitability of investments in the long term by examining the essential financial indicators of the acquiring company.

Tämän tutkielman tarkoitus on tutkia ulkomaisen yritysoston vaikutuksia ostavan yrityksen osakkeeseen Euroopassa vuosina 2003–2020. Tutkielma keskittyy yritysoston pitkäaikaisiin vai kutuksiin ostavan yrityksen osakkeen hintaan. Tämän lisäksi tutkielma pyrkii löytämään selittä viä tekijöitä yritysoston jälkeiseen osakkeen ali- tai ylisuoriutumiseen. Tutkielman tavoitteena on tuoda todisteita sekä uutta tietoa yritysostojen pitkäaikaiseen kannattavuuteen liittyen sekä tutkia yritysoston jälkeiseen osakkeen suorituskykyyn vaikuttavia tekijöitä. Yritysoston vaikutuksia osakkeen pitkäaikaiseen suorituskykyyn tutkitaan regressiomallin avulla viidessä eurooppalaisessa maassa. Yritysostojen jälkeisille mahdollisille epänormaaleille tuo toille pyritään löytämään yritysostoista ulkopuolinen selittävä tekijä yrityskohtaisten tunnuslu kujen avulla. Näin tutkielma pyrkii vastamaan kysymykseen siitä ovatko ulkomaiset yritysostot kannattavia pitkällä aikavälillä eurooppalaisille yrityksille sekä siihen mikä on yritysoston jälkei sen osakkeen yli- tai alisuoriutumisen syy. Tutkielman tulokset osoittavat, etteivät yritysostot ole keskimäärin kannattavia pitkällä aikavä lillä eurooppalaisille yrityksille. Tutkielma kuitenkin osoittaa myös sen, ettei yritysoston jälkei nen kannattavuus ole suoraan sidonnainen itse yritysostoon vaan ennemminkin ostavan yrityk sen tunnusomaisiin piirteisiin, kuten kokoon sekä muihin tunnuslukuihin. Näin ollen ulkomaisia yritysostoja tavoittelevan yrityksen tulisi kiinnittää ostettavan yrityksen lisäksi entistä suurem paa huomiota omaan yritykseen sekä sen piirteisiin, jotta yritysostosta tulisi pitkällä aikavälillä mahdollisimman kannattava. Sijoittajan näkökulmasta tämä tutkielma osoittaa mahdollisuuden ennakoida yritysoston jälkeisiä osakkeen tuottoja sekä sijoituksen kannattavuutta pitkällä aika välillä perehtymällä ostavan yrityksen oleellisiin tunnuslukuihin.