Value creation through sustainable deals : Incorporation of ESG criteria in M&A

Abstract

This study explores the impact of ESG on mergers and acquisitions announcement returns and the subsequent financial performance in the United States. Using a dataset covering the New York Stock Exchange and Nasdaq, the research aims to contribute to the contradictory existing literature. The study includes 429 transactions spanning from 2010 to 2023 and target companies from ten different countries. The event study methodology is applied to cover the announcement returns on a three-, five- and eleven-day window. Further, multivariate regressions are conducted to encapsulate the effect of the ESG-performance on the cumulative abnormal returns and the financial performance. The results indicate statistically significant negative abnormal returns across all ESG-levels. Moreover, the acquirers with high-ESG ratings accumulate higher abnormal returns compared to the low-ESG counterparts, especially when the target also exhibits good ESG performance. The findings are aligned with the sustainable finance principles and the stakeholder theory. However, the multivariate regressions show economic and statistical insignificance on the ESG variables, undermining the findings from the event study.

Tässä tutkimuksessa tarkastellaan ESG:n vaikutusta yritysjärjestelyiden julkistamisilmoitusten tuottoihin ja yrityksen myöhempään taloudelliseen suoritukseen Yhdysvalloissa. Tutkimuksessa käytetään New Yorkin pörssin ja Nasdaqin kattavaa dataa, ja sen tavoitteena on täydentää olemassa olevaa ristiriitaista kirjallisuutta. Tutkimuksessa on mukana 429 yrityskauppaa vuosilta 2010–2023 ja kohdeyrityksiä kymmenestä eri maasta. Tapahtumatutkimusmenetelmää käytetään analysoimaan julkistamisilmoituksen tuottoja kolmen, viiden ja yhdentoista päivän aikajänteillä. Lisäksi tutkimuksessa hyödynnetään monimuuttujaregressioita, joiden avulla kartoitetaan ESG-tuloksen vaikutusta kumulatiivisiin ylituottoihin ja taloudelliseen suorituskykyyn. Tulokset osoittavat tilastollisesti merkitseviä negatiivisia epänormaaleja tuottoja kaikilla ESG-tasoilla. Lisäksi korkean ESG-luokituksen omaavat ostajat kerryttävät korkeampia epänormaaleja tuottoja kuin matalan ESG-luokituksen omaavat ostajat, erityisesti silloin, kun myös ostokohteella on hyvä ESG-luokitus. Tulokset ovat linjassa kestävän rahoituksen periaatteiden ja sidosryhmäteorian kanssa. Monimuuttujaregressiot osoittavat kuitenkin, että ESG-muuttujat ovat taloudellisesti ja tilastollisesti merkityksettömiä, mikä heikentää tapahtumatutkimuksen tuloksia.