The impact of ESG rating on stock returns during the COVID-19 stock market crash
Pelkonen, Mika Valtteri (2022-05-15)
Pelkonen, Mika Valtteri
15.05.2022
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022051535538
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022051535538
Tiivistelmä
This paper studies whether a higher ESG rating leads to higher stock returns during the COVID-19 stock market crash. ESG rating is conjectured to affect stock returns as it works as a proxy for corporate social responsibility. Corporate social responsibility and socially responsible investment strategies have become popular topics in the financial research during the last decades, and their role during economically challenging times has been noted. Corporate social responsibility is said to have beneficial effects on corporate performance through various channels. In addition, it may provide safety, for example, during crises. Recently, many firms and investors have also started to pay attention to other information than financial data. Ethics and responsibility are now popular topics in the financial industry. Socially responsible investing strategies that consider not only financial performance are also said to perform better in worse conditions. The stock market crash induced by COVID-19 provides an opportunity to research whether the popularity of corporate social responsibility and socially responsible investing affects the stock returns of firms with high ESG ratings during uncertain times. Based on previous literature, a relationship between ESG rating and stock performance is expected.
This paper focuses on the publicly listed companies of Germany and France. The intention is to provide more information about the meaning of corporate social responsibility and ESG in the European financial markets, especially during a stock market crash. This paper covers the relevant theoretical framework related to corporate social responsibility, socially responsible investing, and ESG ratings and how they affect asset pricing. Existing studies related to the topic are also discussed in this paper to gain better understanding. To perform empirical tests, data about firms' pre-pandemic state is collected. The data contains financial metrics and ESG information. This data is used to analyze whether the pre-pandemic state affects the pandemic time performance. Comprehensive tests about the effects of ESG rating and its components on stock returns are carried out. This paper finds no statistically significant evidence that ESG rating would affect stock returns in the sample of German and French firms during the COVID-19 stock market crash. Similar results are found when assessing the effects of the components constituting the ESG ratings. No statistically significant relationship is found between any of the separate scores and stock returns. This paper also tests whether ESG rating affects stock returns during the post-crisis period when prices were recovering from the quick drop. However, no statistically significant evidence is found. Tässä tutkielmassa tutkitaan, johtaako korkeampi ESG-luokitus korkeampiin osaketuottoihin COVID-19-osakemarkkinaromahduksen aikana. ESG-luokituksen uskotaan vaikuttavan osaketuottoihin, sillä se edustaa yritysten yhteiskuntavastuullisuutta. Yhteiskuntavastuu ja vastuullinen sijoittaminen ovat nousseet suosituiksi aiheiksi rahoituksen tutkimuksissa viime vuosikymmenien aikana, ja niiden merkitys taloudellisesti haastavina aikoina on myös huomioitu. Yhteiskuntavastuulla sanotaan olevan myönteisiä vaikutuksia yritysten suorituskykyyn useiden eri kanavien kautta. Lisäksi se voi tarjota suojaa esimerkiksi kriisien aikana. Viime aikoina useat yritykset ja sijoittajat ovat myös alkaneet kiinnittämään huomiota muuhunkin kuin taloudelliseen tietoon. Eettisyys ja vastuullisuus ovat nyt suosittuja aiheita rahoitusalalla. Myös ei-taloudellisia tietoja huomioivien vastuullisen sijoittamisen strategioiden sanotaan menestyvän paremmin huonommissa olosuhteissa. COVID-19:n aiheuttama osakemarkkinaromahdus tarjoaa mahdollisuuden tutkia, vaikuttaako yhteiskuntavastuun ja vastuullisen sijoittamisen suosio epävarmoina aikoina sellaisten yritysten osaketuottoihin, joilla on korkea ESG-luokitus. Aiempien tutkimusten perusteella ESG-luokituksen ja osaketuottojen välillä voidaan olettaa olevan yhteys.
Tässä tutkielmassa painopisteenä on sekä Saksan että Ranskan julkisesti listatut yhtiöt. Tarkoituksena on tarjota lisätietoja yritysten yhteiskuntavastuullisuuden ja ESG:n merkityksestä eurooppalaisilla rahoitusmarkkinoilla erityisesti markkinaromahduksen aikana. Tutkielmassa käydään läpi yritysten yhteiskuntavastuullisuuden, vastuullisen sijoittamisen ja ESG-luokitusten teoriaa sekä vaikutuksia arvopapereiden hinnoitteluun. Tutkielmassa käydään läpi myös aiempien tutkimusten tuloksia syvällisemmän ymmärryksen kehittämiseksi. Empiiriseen osioon on kerätty dataa yritysten pandemiaa edeltävästä tilanteesta. Data sisältää taloudellisia lukuja sekä ESG-tietoja. Datan avulla pyritään analysoimaan, vaikuttaako pandemiaa edeltävä tilanne pandemia-ajan suorituskykyyn. Tutkielmassa tutkitaan kattavasti eri menetelmien avulla ESG-luokituksen vaikutuksia osaketuottoihin. Tilastollisesti merkittäviä todisteita siitä, että ESG-luokitus vaikuttaisi otoksessa olevien saksalaisten ja ranskalaisten yhtiöiden osaketuottoihin COVID-19-osakemarkkinaromahduksen aikana, ei löydetä. Samanlaisia tuloksia saadaan tutkiessa komponentteja, joista ESG-luokitukset koostuvat. Tilastollisesti merkittävää yhteyttä eri pisteytyksien ja osaketuottojen välillä ei voida vahvistaa. Lisäksi tutkielmassa tutkitaan, vaikuttaako ESG-luokitus osaketuottoihin markkinaromahduksen jälkeisenä aikana, jolloin osakekurssit toipuivat nopeasta pudotuksesta. Tilastollisesti merkittäviä todisteita tästä ei löydetä.
This paper focuses on the publicly listed companies of Germany and France. The intention is to provide more information about the meaning of corporate social responsibility and ESG in the European financial markets, especially during a stock market crash. This paper covers the relevant theoretical framework related to corporate social responsibility, socially responsible investing, and ESG ratings and how they affect asset pricing. Existing studies related to the topic are also discussed in this paper to gain better understanding. To perform empirical tests, data about firms' pre-pandemic state is collected. The data contains financial metrics and ESG information. This data is used to analyze whether the pre-pandemic state affects the pandemic time performance. Comprehensive tests about the effects of ESG rating and its components on stock returns are carried out. This paper finds no statistically significant evidence that ESG rating would affect stock returns in the sample of German and French firms during the COVID-19 stock market crash. Similar results are found when assessing the effects of the components constituting the ESG ratings. No statistically significant relationship is found between any of the separate scores and stock returns. This paper also tests whether ESG rating affects stock returns during the post-crisis period when prices were recovering from the quick drop. However, no statistically significant evidence is found.
Tässä tutkielmassa painopisteenä on sekä Saksan että Ranskan julkisesti listatut yhtiöt. Tarkoituksena on tarjota lisätietoja yritysten yhteiskuntavastuullisuuden ja ESG:n merkityksestä eurooppalaisilla rahoitusmarkkinoilla erityisesti markkinaromahduksen aikana. Tutkielmassa käydään läpi yritysten yhteiskuntavastuullisuuden, vastuullisen sijoittamisen ja ESG-luokitusten teoriaa sekä vaikutuksia arvopapereiden hinnoitteluun. Tutkielmassa käydään läpi myös aiempien tutkimusten tuloksia syvällisemmän ymmärryksen kehittämiseksi. Empiiriseen osioon on kerätty dataa yritysten pandemiaa edeltävästä tilanteesta. Data sisältää taloudellisia lukuja sekä ESG-tietoja. Datan avulla pyritään analysoimaan, vaikuttaako pandemiaa edeltävä tilanne pandemia-ajan suorituskykyyn. Tutkielmassa tutkitaan kattavasti eri menetelmien avulla ESG-luokituksen vaikutuksia osaketuottoihin. Tilastollisesti merkittäviä todisteita siitä, että ESG-luokitus vaikuttaisi otoksessa olevien saksalaisten ja ranskalaisten yhtiöiden osaketuottoihin COVID-19-osakemarkkinaromahduksen aikana, ei löydetä. Samanlaisia tuloksia saadaan tutkiessa komponentteja, joista ESG-luokitukset koostuvat. Tilastollisesti merkittävää yhteyttä eri pisteytyksien ja osaketuottojen välillä ei voida vahvistaa. Lisäksi tutkielmassa tutkitaan, vaikuttaako ESG-luokitus osaketuottoihin markkinaromahduksen jälkeisenä aikana, jolloin osakekurssit toipuivat nopeasta pudotuksesta. Tilastollisesti merkittäviä todisteita tästä ei löydetä.