ESG performance in emerging markets : Evidence from the BRICS countries

Juulia Järvinen ESG performance in emerging markets Evidence from the BRICS countries   UNIVERSITY OF VAASA School of Accounting and Finance Author: Juulia Järvinen Title of the Thesis: ESG performance in emerging markets: Evidence from the BRICS countries Degree: Master’s degree in Finance Programme: Finance Supervisor: Janne Äijö Year: 2022 Pages: 73 ABSTRACT : This thesis studies the relationship between ESG performance and corporate financial performance of companies operating in the emerging markets by analyzing companies’ stock returns compared to their ESG scores. Companies corporate responsibility is evaluated with ESG scores, which are formed based on companies’ abilities to fulfill its obligations related to the environment, social responsibility and good governance. The time period is set for 2015-2019, lasting for five years. The interest in responsible investing has been growing a lot faster in developed markets than in emerging markets, which is why there were limited amount of data available before the year 2015 for emerging markets’ ESG performance. In addition to that, the impact of the global pandemic wanted to be excluded from the study, which is why the time period in this study ends in year 2019. The theory part of this thesis includes a presentation of the basics of responsible investing, its history as well as some previous studies in the field. Sustainability and ESG matters have interested the academic world as well as investors widely during the last decade, and the trend seems to be growing constantly. Emerging markets play a significant role in the global economic growth, which is why studying ESG performance in the emerging markets is important for investors wanting to invest in the emerging markets. The relationship between companies ESG performance and financial performance has been widely studied and the majority of the results show a positive relationship, but the field still lacks a clear consensus. The impact of ESG in the emerging markets have not received as much attention in the academic world as ESG in developed countries. This thesis seeks to answer questions whether companies’ corporate social performance affect their stock returns in emerging markets and to what extent. The empirical part of this study includes a thorough analysis to study the relationship between companies’ ESG performance and stock returns. Five major emerging market countries are selected for this study; Brazil, Russia, India, China and South Africa. Different regression models are used to evaluate companies’ performance and the different regression models are applied for different portfolios. The different portfolios are formed based on previous literature and companies’ ESG scores. The regressions are performed for three different portfolios; the first portfolio includes companies with the highest ESG scores, the second portfolio companies with the lowest ESG scores and the third portfolio is formed by using the high portfolio in a long position and the low portfolio in a short position. The results of this thesis suggest that there exists possibilities for investors to receive abnormal returns by using a simple ESG investing strategy, where investor buys stocks with high ESG performance and sells stocks with low ESG performance.

Tämä tutkimus tutkii kehittyvillä markkinoilla toimivien yritysten vastuullisen suorituskyvyn ja taloudellisen suorituskyvyn välistä suhdetta analysoimalla yritysten osaketuottoja suhteessa niiden ESG pisteisiin. Yritysten vastuullisuutta arvioidaan ESG pisteillä, jotka koostuvat yrityksen kyvystä suoriutua velvoitteista liittyen ympäristöön, yhteiskuntavastuuseen ja hyvään hallintotapaan. Ajanjaksoksi tähän tutkimukseen on määritelty vuodet 2015-2019, kestäen yhteensä viisi vuotta. Vastuullinen sijoittaminen on kasvattanut suosiota kehittyvillä markkinoilla hitaammin kuin kehittyneillä markkinoilla, minkä vuoksi ESG-pisteitä ei ollut saatavilla monen yrityksen osalta ennen vuotta 2015. Lisäksi tutkimuksesta haluttiin jättää pois globaalin pandemian vaikutus, minkä takia tutkimus päättyy vuoteen 2019. Tutkimuksen teoriaosassa käydään läpi vastuullisen sijoittamisen perusteet ja historia, sekä esitellään aikaisempia tutkimuksia aiheesta. Vastuullisuus ja vastuullinen sijoittaminen ovat kiinnostaneet niin tutkijoita kuin sijoittajia laajasti viimeisien vuosikymmenien aikana. Tämä trendi on ollut kasvussa erityisesti viime vuosien aikana, ja kehitys näyttää jatkuvan samanlaisena myös tulevaisuudessa. Kehittyvät markkinat ovat merkittävässä roolissa globaalissa talouskasvussa, minkä vuoksi yritysten vastuullisen suorituskyvyn selvittäminen niillä markkinoilla on tärkeää sijoittajille, jotka haluavat sijoittaa kehittyville markkinoille. Yritysten suorituskykyä vastuullisuuden mittareilla ja sen yhteyttä yritysten taloudellisen suorituskykyyn on tutkittu laajasti. Suurin osa näistä tutkimuksista on löytänyt positiivisen yhteyden näiden kahden muuttujan välillä, mutta selvää yksimielisyyttä aiheeseen ei ole löydetty. Vastuullisuuden vaikutusta kehittyvillä markkinoilla ei ole tutkittu yhtä paljon kuin sen vaikutusta kehittyneillä markkinoilla, minkä takia tämän tutkimuksen tarkoituksena on tutkia onko yrityksen saamilla ESG-pisteillä yhteyttä sen osaketuottoihin. Tutkimukset, joita aiheesta on tehty ovat löytäneet sekä positiivisia, negatiivisia, että neutraaleja yhteyksiä näiden välillä. Tämän tutkimuksen empiirisessä osassa toteutetaan perusteellinen analyysi vastuullisen ja osaketuottojen suhteen arvioimiseksi. Tutkimukseen on valittu viisi kehittyvien markkinoiden suurta maata: Brasilia, Venäjä, Intia, Kiina sekä Etelä-Afrikka. Suorituskykyjen arvioimiseksi käytetään erilaisia regressiomalleja, joita käytetään eri portfolioille. Eri portfoliot muodostetaan aikaisempien tutkimuksien mukaisesti perustuen yritysten ESG pisteisiin. Regressioanalyysit toteutetaan kolmelle eri portfoliolle; ensimmäinen portfolio sisältää yritykset, joilla on korkeimmat ESG-pisteet, toinen portfolio sisältää yritykset, joilla on matalimmat ESG-pisteet, ja kolmas portfolio joka muodostetaan ostamalla korkeat ESG-pisteet omaava portfolio ja lyhyeksi myymällä matalat ESG-pisteet omaava portfolio. Tulokset tästä tutkimuksesta osoittavat, että kehittyvillä markkinoilla sijoittajalle esiintyy mahdollisuuksia saavuttaa markkinoista poikkeavia tuloksia noudattamalla yksinkertaista ESG-sijoitusstrategia, jossa sijoittaja ostaa osakkeet, joilla on korkeat ESG pisteet, ja myy osakkeet, joilla on matalat ESG-pisteet.