The impact of monetary policy announcements in the United States stock returns: Evidence from the Standard and Poor's Indices
Isotalo, Sami Miika Juhani (2021-05)
05 / 2021
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021052631690
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021052631690
Tiivistelmä
Pro gradu -tutkielmani tarkoituksena on selvittää miten ja kuinka voimakkaasti Yhdysvaltain osakkeiden tuotot reagoivat odottamattomiin lyhyen aikavälin Yhdysvaltain ohjauskoron muutoksiin sekä esittää tuloksia osakkeiden ja rahapolitiikan riippuvuussuhteesta. Tutkielman ensimmäinen osio käy läpi keskuspankkien harjoittaman rahapolitiikan teoreettista taustaa. Seuraavaksi tutkielmassani siirrytään tehokkaiden markkinoiden hypoteesien esittämiseen, osakkeiden hinnoittelumalleihin sekä lopuksi keskustellaan aikaisempien tutkimusten löydöistä. Tutkielman jälkimmäinen osio keskittyy empiiriseen analyysiin, jossa ensin käydään läpi aineisto sekä empiirisen analyysin metodologia. Viimeinen kappale keskustelee empiirisen osion tuloksista sekä käy läpi tutkimuksen alussa esitetyt tutkimushypoteesit.
Pro gradu -tutkielmani keskittyy Yhdysvaltain keskuspankkiin, sen toteuttamaan rahapolitiikkaan sekä Yhdysvaltain osakemarkkinaindeksien reaktioihin odottamattomiin ohjauskoron muutoksiin. Aikaisemmat tutkimukset ovat osoittaneet, että eri toimialojen reaktiot ohjauskoron muutoksiin ovat heterogeeniset sekä riippuvat vallitsevasta taloussuhdanteesta. Tutkimusindeksit ovat Standard ja Poorsin koostamia toimialaindeksi. Empiirisessä analyysissa huomioidaan vallitseva taloustilanne hyödyntämällä Yhdysvaltain kansallisen talouden tutkimuskeskuksen kronologia nousu- ja laskusuhdanteista.
Aineistossani on mukana kaikki 2000-luvun ohjauskoron julkaisutapahtumat sekä osakeindeksien reaktiot. Tulokset ovat linjassa aikaisempien tulosten osalta. Tutkimukseni täydentää kirjallisuutta tuomalla tuoreimman raportin 2000-luvun tilanteesta, joka pitää sisällään useita maailmaa, sekä taloutta mullistaneita tapahtumia kuten World Trade Center terrori-iskut, finanssikriisin sekä viimeisimpänä vallitsevan COVID-19 pandemian. Edellä mainitut tapahtumat on otettu huomioon empiirisessä osiossa muutamina poikkeavina havaintoina, jotka ovat jätetty analyysin ulkopuolelle. Finanssikriisin jälkeen noin seitsemän vuoden ajan välillä 12/2008 – 11/2015 Yhdysvaltain ohjauskorko pysyi lähellä nollaa. Huolimatta siitä, että kyseisellä periodilla ohjauskorko pysyi lähellä nollaa, markkinat kuitenkin odottivat ohjauskoron tason muuttuvan, jonka vuoksi oli mahdollista tutkia odottamattoman korkotason muutos.
Tutkielmani lopussa esitetään todisteita, että eri toimialojen reaktio ohjauskoron odottamattomiin muutoksiin on heterogeeninen. Tutkielmani tulokset ovat tilastollisesti merkittäviä ja tulosten merkitsevyystaso esitetään tulostaulukossa. Huolimatta, että ohjauskoron odottamattomilla muutoksilla on yhteys osakkeiden tuottoihin, ne selittävät parhaimmillaankin vain kolmanneksen kyseisen päivän osakeindeksien tuotosta. Näin ollen markkinoille tulee jatkuvana virtana uutta informaatiota, joka vaikuttaa osakkeen hintaan ohjauskoron lisäksi. Tutkimuksen tuloksista hyötyy niin sijoittajat, kuin myös rahapolitiikan päättäjät.
Pro gradu -tutkielmani keskittyy Yhdysvaltain keskuspankkiin, sen toteuttamaan rahapolitiikkaan sekä Yhdysvaltain osakemarkkinaindeksien reaktioihin odottamattomiin ohjauskoron muutoksiin. Aikaisemmat tutkimukset ovat osoittaneet, että eri toimialojen reaktiot ohjauskoron muutoksiin ovat heterogeeniset sekä riippuvat vallitsevasta taloussuhdanteesta. Tutkimusindeksit ovat Standard ja Poorsin koostamia toimialaindeksi. Empiirisessä analyysissa huomioidaan vallitseva taloustilanne hyödyntämällä Yhdysvaltain kansallisen talouden tutkimuskeskuksen kronologia nousu- ja laskusuhdanteista.
Aineistossani on mukana kaikki 2000-luvun ohjauskoron julkaisutapahtumat sekä osakeindeksien reaktiot. Tulokset ovat linjassa aikaisempien tulosten osalta. Tutkimukseni täydentää kirjallisuutta tuomalla tuoreimman raportin 2000-luvun tilanteesta, joka pitää sisällään useita maailmaa, sekä taloutta mullistaneita tapahtumia kuten World Trade Center terrori-iskut, finanssikriisin sekä viimeisimpänä vallitsevan COVID-19 pandemian. Edellä mainitut tapahtumat on otettu huomioon empiirisessä osiossa muutamina poikkeavina havaintoina, jotka ovat jätetty analyysin ulkopuolelle. Finanssikriisin jälkeen noin seitsemän vuoden ajan välillä 12/2008 – 11/2015 Yhdysvaltain ohjauskorko pysyi lähellä nollaa. Huolimatta siitä, että kyseisellä periodilla ohjauskorko pysyi lähellä nollaa, markkinat kuitenkin odottivat ohjauskoron tason muuttuvan, jonka vuoksi oli mahdollista tutkia odottamattoman korkotason muutos.
Tutkielmani lopussa esitetään todisteita, että eri toimialojen reaktio ohjauskoron odottamattomiin muutoksiin on heterogeeninen. Tutkielmani tulokset ovat tilastollisesti merkittäviä ja tulosten merkitsevyystaso esitetään tulostaulukossa. Huolimatta, että ohjauskoron odottamattomilla muutoksilla on yhteys osakkeiden tuottoihin, ne selittävät parhaimmillaankin vain kolmanneksen kyseisen päivän osakeindeksien tuotosta. Näin ollen markkinoille tulee jatkuvana virtana uutta informaatiota, joka vaikuttaa osakkeen hintaan ohjauskoron lisäksi. Tutkimuksen tuloksista hyötyy niin sijoittajat, kuin myös rahapolitiikan päättäjät.