THE IMPACT OF TERRORIST ATTACKS ON EUROPEAN STOCK MARKETS

Abstract

Terrorism is increasingly present and creates fear among the people in today’s world. Terrorism can take many different forms, but massive and organized terrorist attacks can be seen as the most destructive and fearful form of terrorism. After the most destructive terrorist attack in the 2000s, 11th of September 2001 in New York, studying the impact of the terrorist attacks on the economy and stocks markets has started to raise its popularity. Earlier studies have investigated the stock market reactions and changes in investors’ sentiment after the terrorist attacks with different terrorist attack samples and time periods. These studies have shown that terrorism can indeed cause negative reactions to stock markets and that these reactions can vary depending on the time and nature of the attack.

The purpose of this thesis was to study the stock market reactions of European countries to terrorist attacks occurred after the year 2000 and to see whether the terrorist attacks have been remarkable enough to cause negative reactions. The attack-day abnormal reactions of stock indices in countries where the terrorist attacks took place were in particular under the investigation. The sample of terrorist attacks included in this thesis consist of the most remarkable and a lot of media attention attracted attacks occurred mainly in Europe. The event study methodology is used to investigate the abnormal returns of stock indices after the terrorist attacks. Furthermore, the causes of abnormal returns were analyzed using regression analysis, by taking into account the specific features of different attacks, such as the number of fatalities and injured people.

The results of this study show that abnormal returns of European stock indices have been, on average, negative after the terrorist attacks in the 2000s. The stock index reactions have been stronger at the beginning of the 2000s and have decreased when moving closer to the year 2017. However, the stock index reactions after the most recent terrorist attacks in 2017 have also been negative for the major European stock indices. With the regression results, it can be concluded that the negative abnormal stock returns are mostly related to the changes in volatility.

Nykypäivänä terrorismi on yhä enenevissä määrin läsnä ja aiheuttaa pelkoa ihmisten keskuudessa. Terrorismia voi ilmentyä monissa eri muodoissa, mutta massiiviset ja järjestäytyneet terrori-iskut voidaan nähdä terrorismin tuhoisimpana ja pelokkaimpana muotona. New Yorkissa 11 syyskuuta 2001 tapahtunutta terrori-iskua voidaan pitää 2000-luvun tuhoisimpana iskuna. New Yorkissa tapahtuneen terrori-iskun jälkeen terrorismin vaikutuksia taloudelle ja osakemarkkinoille on aloitettu tutkimaan enemmän. Aikaisemmissa tutkimuksissa on tutkittu osakemarkkinoiden reaktioita ja muutoksia sijoittajien käyttäytymisessä terrori-iskujen jälkeen, hyödyntäen erilaisia ja eri aikoina tapahtuneita iskuja. Aikaisemmat tutkimukset ovat osoittaneet, että terrorismi voi aiheuttaa negatiivisia reaktioita osakemarkkinoilla. Osakemarkkinoiden reaktiot voivat vaihdella riippuen terrori-iskun luonteesta ja koosta, sekä siitä milloin isku on tapahtunut.

Tämän tutkielman tarkoituksena oli tutkia Euroopan maiden osakemarkkinoiden reaktioita vuoden 2000 jälkeen tapahtuneisiin terrori-iskuihin, ja selvittää ovatko terrori-iskut olleet riittävän merkittäviä aiheuttamaan negatiivisia reaktioita osakemarkkinoilla. Tutkielmassa keskityttiin erityisesti osakeindeksien epänormaaleihin tuottoihin isku päivinä. Tutkielman keskiössä oli aina sen maan osakeindeksi, joka oli iskun kohteena. Tutkielmaan valikoidut terrori-iskut ovat olleet merkittävimpiä ja eniten media huomiota herättäneitä iskuja, jotka ovat pääosin tapahtuneet Euroopassa. Osakeindeksien epänormaalien tuottojen tutkimiseen käytettiin tapahtumatutkimus menetelmää. Löydettyjen epänormaalien tuottojen syitä analysoitiin lisäksi regressioanalyysillä, ottamalla huomioon iskujen erityispiirteitä kuten kuolonuhrien ja loukkaantuneiden määrä.

Tämän tutkielman tulokset osoittavat, että Euroopan osakeindeksien epänormaali tuotto on ollut keskimäärin negatiivinen 2000-luvulla tapahtuneiden terrori-iskujen jälkeen. 2000-luvun alussa osakeindeksien reaktiot ovat olleet voimakkaampia ja reaktiot ovat laantuneet siirryttäessä lähemmäksi vuotta 2017. Tutkielmassa mukana olevat viimeaikaisimmat terrori-iskut vuonna 2017 ovat kuitenkin aiheuttaneet taas negatiivisia epänormaaleja tuottoja Euroopan tärkeimmille osakeindekseille. Regressioanalyysin tulosten perusteella voidaan todeta, että negatiiviset epänormaalit osaketuotot selittyvät enimmäkseen volatiliteetin muutoksilla.