Toimitusjohtajan taustatekijöiden vaikutus yrityksen osaketuottoihin Helsingin pörssissä vuosina 1994–2016

Abstract

Toimitusjohtaja on vastuussa yrityksen operatiivisesta toiminnasta ja on yrityksen näkyvin henkilö ulkopuolisille ryhmille. Toimitusjohtaja on siten paljon vastuussa yrityksen menestyksestä, ja hän kohtaa suurempaa arvostelua yrityksen ulkopuolelta kuin muut yrityksen vastuuhenkilöt. Tutkielmassa pyritään selvittämään, onko toimitusjohtajan työsuhteen pituuden ja osaketuoton yhteys niin selvä kuin sen teoriassa pitäisi olla. Toimitusjohtajilla on monia ominaisuuksia, jotka muodostavat pohjan heidän suorituksilleen, onko niillä vaikutusta osaketuottoon? Toimitusjohtajan ikä on tekijä, joka jakaa mielipiteitä. Toisaalta nuori, ennakkoluuloton ja riskinottoon taipuvainen toimitusjohtaja voi saavuttaa suurta menestystä, mutta samaan pystyy myös vanhempi riskejä minimoiva toimitusjohtaja. Hallitusvastuu voidaan nähdä niin ikään positiivisena ja negatiivisena muuttujana sekä intressiristiriitojen aiheuttajana. Koulutus tuo toimitusjohtajille lisää tietopääomaa, mutta onko jatkotutkinnosta tai useasta tutkinnosta hyötyä?

Tutkielman aineisto koostuu Helsingin pörssin päälistalla vuoden 2016 lopussa listatuista yhtiöistä. Aineisto on kerätty vuosilta 1994–2016. Havaintoaineisto koostuu 428 toimitusjohtajasta ja yhteensä 2082 havaintovuodesta. Tutkimus toteutetaan usean muuttujan regressioanalyysillä. Aineisto jaetaan myös useampiin lyhyempiin aikaperiodeihin, joiden lisäksi jaottelu tehdään myös toimitusjohtajien iän ja yritysten toimialojen mukaan.

Tulokset vahvistavat hyvin selkeästi osaketuoton ja toimitusjohtajan työsuhteen pituuden keskinäisen vaikutuksen. Poikkeuksia kuitenkin löytyy, toimiala on yksi tekijä. Esimerkiksi kulutustavara ja -palvelutoimialoilla työsuhteen pituudella ei ollut mitään merkitystä, teknologia-alalla sillä oli pientä vaikutusta. Yleinen taloustilanne vaikuttaa myös. Kriisejä sisältäneellä ajanjaksolla 2008–2011 työsuhteen pituudella ei ollut vaikutusta osaketuottoon, kun taas nousevilla osakemarkkinoilla vaikutus palautui ja oli positiivinen. Toimitusjohtajan iällä ei ollut käytännössä merkitystä. Ainoastaan tutkittaessa aineiston nuorimmista ja vanhimmista toimitusjohtajista koostuvia kvantiileja iällä oli positiivinen vaikutus osaketuottoon vanhimmista johtajista koostuvassa kvantiilissa. Hallitusrooleilla ja koulutustaustalla ei ollut juurikaan tilastollista merkitsevyyttä; mielenkiintoisinta oli, että johtajien kaksoisroolit vaikuttivat pääasiassa negatiivisesti osaketuottoihin. Tulokset alleviivaavat sitä, että aihe on haastava tutkia, koska vaikuttavia muuttujia on paljon. Lisäksi tällaiset tutkimusaiheet saattavat kärsiä endogeenisuudesta, eli selittävien muuttujien ja virhetermin korrelaatiosta, mikä on tärkeää muistaa pohtiessa tuloksia.