Itä-Ukrainan kriisin vaikutus Venäjän ja Venäjä-riippuvaisten maiden osakemarkkinoihin

Abstract

Tutkielman aiheena on Itä-Ukrainan kriisin yksittäisten tapahtumien vaikutus Venäjän ja Venäjä-riippuvaisten maiden osakemarkkinoihin. Itä-Ukrainan kriisi on Ukrainan ja Venäjän välinen konflikti, joka sai alkunsa vuonna 2014. Kriisi on vaikuttanut useisiin muihin maihin, sillä länsimaat ovat asettuneet tukemaan Ukrainaa ja asettaneet talous-pakotteita Venäjää kohtaan, joka puolestaan on tukenut Venäjä-mielisiä ukrainalaisia, ja asettanut vastapakotteita länsimaille. Tutkielman tavoitteena on selvittää, että vaikuttiko yksittäiset tapahtumat vähemmän, yhtä paljon vai enemmän Venäjän osakemarkkinoihin kuin Venäjä-riippuvaisten maiden osakemarkkinoihin.

Tutkielmassa käytetyt teoriat ovat osakkeiden hinnoittelun teoria ja tehokkaiden mark-kinoiden teoria. Aiempien tutkimusten avulla tuodaan esille, miten osakemarkkinat ovat aiemmin reagoineet erilaisiin kriiseihin, sotiin ja terrori-iskuihin. Tutkimus suoritetaan event-study -menetelmää käyttäen ja sillä selvitetään, että esiintyykö Venäjän, Ukrainan, Suomen, Viron, Liettuan ja Puolan osakeindekseillä epänormaaleja tuottoja viiden eri tapahtuman aikana. Lisäksi tarkastellaan osakeindeksien kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja ja volatiliteettia eri tapahtumissa. Epänormaalit tuotot ja kumulatiiviset epänormaalit tuotot on laskettu kahdella tapaa, jotta tulosten luotettavuus on parempi. Tilastollisen merkitsevyyden testaus suoritetaan t-testiä käyttämällä.

Tutkielmassa havaitaan, että tapahtumilla on eniten vaikutusta Ukrainan osakemarkkinoihin ja toiseksi eniten vaikutusta Venäjän osakemarkkinoihin. Tarkasteltavista tapahtumista vallankumouksen ja Krimin äänestyksen aikana esiintyy eniten tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja ja kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja. Myös suurimmat volatiliteetit näkyvät vallankumouksen ja Krimin äänestyksen aikana, sillä muiden tapahtumien aikana osakeindeksien volatiliteetit eivät kohoa niin suuriksi. Kokonaisuudessaan voidaan todeta, että osakemarkkinat toimivat tehokkaasti tarkasteltavien tapahtumien aikana, vaikkakin tuloksista on havaittavissa mahdollista spekulointia ja ylireagointia ennen Krimin äänestystä. Jatkotutkimuksessa tulisi testata volatiliteetin tilastollinen merkitsevyys ja laajentaa tutkimus koskemaan joko toimialaindeksejä tai tietyn toimialan osakkeita.