Tulosjulkistuksen vaikutus osakkeen tuottoon nousu- ja laskukauden aikana
Vaitti, Kalle (2006)
Kuvaus
Kokotekstiversiota ei ole saatavissa.
Tiivistelmä
Tämän tutkimuksen tarkoitus on tutkia, miten yrityksen tulosjulkaisu vaikuttaa sen osakkeen tuottoon Suomen arvopaperimarkkinoilla tilinpäätöspäivän läheisinä päivinä. Osakkeen tuottojen muutoksia nousu- ja laskukauden aikana tarkastellaan erikseen. Näin voidaan tutkia onko tulosjulkistuksen aikana vallitsevalla markkinaolosuhteella, eli nousu- tai laskukaudella, vaikutusta osakkeiden hinnanmuutoksiin. Tarkoitus on tutkia, reagoivatko markkinat tehokkaasti ilmoitukseen, eli onko yrityksen osakkeilla havaittavissa epänormaaleja tuottoja tutkimusperiodin aikana ja eroavatko ne nousu- ja laskukauden aikana toisistaan. Tutkimustulosten perusteella voidaan myös arvioida Suomen osakemarkkinoiden tehokkuuden tasoa.
Tutkimuksessa tarkastellaan vuosien 1997–2003 aikana julkaistuja tilinpäätöksiä. Tilinpäätökset ovat siis tilikausilta 1996–2002. Tutkimusaineisto koostuu 364 tulosjulkaisusta, jotka jaetaan kahteen ryhmään sen perusteella onko tulos ollut markkinoille positiivinen vai negatiivinen yllätys. Tutkimuksen nousukausi koostuu vuosien 1997–2000 aikana julkaistuista tuloksista ja laskukausi 2001–2003 tuloksista. Epänormaalit tuotot lasketaan todellisen tuoton ja HEX-portfolio-indeksin erotuksena. Tutkimusikkuna alkaa viisi kaupankäyntipäivää ennen tilinpäätöspäivää ja päättyy viisi kaupankäyntipäivää sen jälkeen. Tutkimuksessa käytetään event study-menetelmää ja tutkimustulosten tilastollista merkitsevyyttä testataan kaksisuuntaisella t-testillä.
Tutkimustulosten perusteella havaittiin, että Suomen osakemarkkinoilla tulosjulkistuksella on vaikutusta osakkeen tuottoon, mutta vain laskukauden aikana. Nousukauden aikana ei havaittu tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja. Laskukauden aikana sekä positiivisessa että negatiivisessa portfoliossa havaittiin tilastollisesti merkitseviä tuottoja. Positiivisen portfolion kumulatiiviset epänormaalit tuotot olivat tilastollisesti merkitseviä myös tulosjulkaisun jälkeen, joten reagoimalla tulosjulkaisuun sijoittajat olisivat voineet saavuttaa epänormaaleja tuottoja. Tutkimustulosten perusteella Suomen osakemarkkinat eivät täytä tehokkuuden keskivahvoja ehtoja.
Tutkimuksessa tarkastellaan vuosien 1997–2003 aikana julkaistuja tilinpäätöksiä. Tilinpäätökset ovat siis tilikausilta 1996–2002. Tutkimusaineisto koostuu 364 tulosjulkaisusta, jotka jaetaan kahteen ryhmään sen perusteella onko tulos ollut markkinoille positiivinen vai negatiivinen yllätys. Tutkimuksen nousukausi koostuu vuosien 1997–2000 aikana julkaistuista tuloksista ja laskukausi 2001–2003 tuloksista. Epänormaalit tuotot lasketaan todellisen tuoton ja HEX-portfolio-indeksin erotuksena. Tutkimusikkuna alkaa viisi kaupankäyntipäivää ennen tilinpäätöspäivää ja päättyy viisi kaupankäyntipäivää sen jälkeen. Tutkimuksessa käytetään event study-menetelmää ja tutkimustulosten tilastollista merkitsevyyttä testataan kaksisuuntaisella t-testillä.
Tutkimustulosten perusteella havaittiin, että Suomen osakemarkkinoilla tulosjulkistuksella on vaikutusta osakkeen tuottoon, mutta vain laskukauden aikana. Nousukauden aikana ei havaittu tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja. Laskukauden aikana sekä positiivisessa että negatiivisessa portfoliossa havaittiin tilastollisesti merkitseviä tuottoja. Positiivisen portfolion kumulatiiviset epänormaalit tuotot olivat tilastollisesti merkitseviä myös tulosjulkaisun jälkeen, joten reagoimalla tulosjulkaisuun sijoittajat olisivat voineet saavuttaa epänormaaleja tuottoja. Tutkimustulosten perusteella Suomen osakemarkkinat eivät täytä tehokkuuden keskivahvoja ehtoja.