Johdon optio-ohjelmien vaikutus yrityksen suorituskykyyn suomalaisissa pörssiyrityksissä
Taittonen, Pinja (2015)
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tutkimuksessa tarkastellaan 1990-luvulla nopean suosion saavuttaneiden johdon optioiden lyhyt- sekä pitkäaikaisia vaikutuksia suomalaisten pörssiyhtiöiden suorituskykyyn. Yrityksen osakkeenomistajien ja johdon välinen päämies-agenttiongelma luo teoreettisen viitekehyksen johdon optioiden tehokkuuden arvioimiselle. Pääasiassa negatiivista julkisuutta saaneiden optio-ohjelmien käyttöönottoa on perusteltu sillä, että niiden uskotaan kannustavan johtoa omistajalähtöiseen riskinottoon ja näin johtavan yrityksen arvon maksimointiin.
Tutkimuksessa käytetään aineistona suomalaisten pörssiyhtiöiden vuosina 2006–2014 käyttöönottamia johdon optio-ohjelmia. Optioiden lyhytaikaisia vaikutuksia yrityksen suorituskyvyssä tutkitaan tarkastelemalla optioiden käyttöönoton jälkeistä reaktiota osakemarkkinoilla. Tämän jälkeen tutkitaan regressioanalyysin avulla optioiden pidemmän aikavälin vaikutuksia yrityksen suoriutumiseen. Suorituskyvyn mittareina tutkimuksessa käytetään markkinapohjaisen Tobinin q:n lisäksi kirjanpidon arvoihin perustuvaa kokonaispääoman tuottoastetta.
Tutkimustulosten perusteella markkinoiden havaitaan suhtautuvan optio-ohjelmien käyttöönottoilmoituksiin positiivisesti. Lisäksi todetaan, että yrityksen koko sekä finanssikriisi vaikuttavat sijoittajien suhtautumiseen optio-ohjelmien käyttöönottoa kohtaan. Kun tarkastellaan pidemmän aikavälin suorituskykyä, johdon optio-ohjelmia käyttävien yritysten huomataan suoriutuvan keskimääräistä heikommin. Tutkimustulokset viittaavat siihen, että johdon optio-ohjelmat kannustavat johtoa lyhyen aikavälin tuottojen kasvattamiseen pitkän aikavälin tehokkuuden kustannuksella, ja näin ollen optioiden voidaan todeta epäonnistuvan tehtävässään yhdentää johdon ja omistuksen intressejä.
Tutkimuksessa käytetään aineistona suomalaisten pörssiyhtiöiden vuosina 2006–2014 käyttöönottamia johdon optio-ohjelmia. Optioiden lyhytaikaisia vaikutuksia yrityksen suorituskyvyssä tutkitaan tarkastelemalla optioiden käyttöönoton jälkeistä reaktiota osakemarkkinoilla. Tämän jälkeen tutkitaan regressioanalyysin avulla optioiden pidemmän aikavälin vaikutuksia yrityksen suoriutumiseen. Suorituskyvyn mittareina tutkimuksessa käytetään markkinapohjaisen Tobinin q:n lisäksi kirjanpidon arvoihin perustuvaa kokonaispääoman tuottoastetta.
Tutkimustulosten perusteella markkinoiden havaitaan suhtautuvan optio-ohjelmien käyttöönottoilmoituksiin positiivisesti. Lisäksi todetaan, että yrityksen koko sekä finanssikriisi vaikuttavat sijoittajien suhtautumiseen optio-ohjelmien käyttöönottoa kohtaan. Kun tarkastellaan pidemmän aikavälin suorituskykyä, johdon optio-ohjelmia käyttävien yritysten huomataan suoriutuvan keskimääräistä heikommin. Tutkimustulokset viittaavat siihen, että johdon optio-ohjelmat kannustavat johtoa lyhyen aikavälin tuottojen kasvattamiseen pitkän aikavälin tehokkuuden kustannuksella, ja näin ollen optioiden voidaan todeta epäonnistuvan tehtävässään yhdentää johdon ja omistuksen intressejä.