Eläkesäätiön eläkevastuun kautta määritelty optimaalinen sijoitusportfolio
Eriksson, Sami (2003)
Kuvaus
Kokotekstiversiota ei ole saatavissa.
Tiivistelmä
Tutkielmassa ratkaistaan case eläkesäätiön optimaalinen sijoitusportfolio H. Markowitzin portfolion valintamallin mukaan ja eläkevastuun kautta määritelty optimaalinen sijoitusomaisuuden allokaatio asset-liability –mallin (varat-vastuu) mukaan. Case -eläkesäätiönä on Alkon eläkesäätiö, jonka työnantajayrityksenä toimii Alko Oy.
Tutkielman optimaalisen portfolion sijoitusvaihtoehdot koostuvat neljästä riskisestä omaisuuslajista, jotka ovat joukkovelkakirjalainat, osakesijoitukset kotimaan ja Euroopan pörsseissä noteerattuihin osakkeisiin sekä kiinteistöt. Tutkielman mallien parametrit estimoidaan kyseisiä sijoitushyödykemarkkinoita kuvaavien benchmark –indeksien aikasarja-aineistoista neljännesvuosihavaintovälein. Tavoitteena on selvittää optimaaliset allokaatiot näiden omaisuuslajien välillä ja tarkastella allokaatiorakenteessa tapahtuvia muutoksia, kun kasvatetaan salkun tuottovaatimusta riskin kasvun kustannuksella. Empiirisessä osassa tarkastellaan myös tehokkaan rajapinnan salkkujen eri tuotto-riski –kombinaatioita.
Tulosten perusteella keskiarvo-varianssi –malli painottaa optimaalisessa portfoliossa hieman enemmän kiinteistöjä, kun varat-vastuu –mallin allokaatiot ovat joukkovelkakirjoihin ja osakkeisiin suuremmat. Molempien mallien kohdalla vähenevät kiinteistöjen painot portfolioissa tuotto-odotuksen kasvaessa. Tulokset myös osoittavat, kuinka suuri vaikutus on valitun aikasarja-aineiston pituudella tutkimustuloksiin. Kiinteistöjen osuudet portfolioissa vähenevät lopulta nollaan, kun käytetään lyhyempää aikasarja-aineistoa. Sijoitukset Suomen osakemarkkinoilla saavat selvästi suuremman painon, kun käytetään vuotta pidempää aikasarjaa. Tuloksista voidaan päätellä, että Suomen osakemarkkinat saavat hyvin alhaisen painon portfoliossa, johtuen kyseiseen markkinaan liittyvästä suuresta volatiliteetista. Molemmista malleista saatujen tulosten perusteella vähintään puolet sijoitusomaisuudesta tulisi sijoittaa joukkovelkakirjoihin.
Tutkielman optimaalisen portfolion sijoitusvaihtoehdot koostuvat neljästä riskisestä omaisuuslajista, jotka ovat joukkovelkakirjalainat, osakesijoitukset kotimaan ja Euroopan pörsseissä noteerattuihin osakkeisiin sekä kiinteistöt. Tutkielman mallien parametrit estimoidaan kyseisiä sijoitushyödykemarkkinoita kuvaavien benchmark –indeksien aikasarja-aineistoista neljännesvuosihavaintovälein. Tavoitteena on selvittää optimaaliset allokaatiot näiden omaisuuslajien välillä ja tarkastella allokaatiorakenteessa tapahtuvia muutoksia, kun kasvatetaan salkun tuottovaatimusta riskin kasvun kustannuksella. Empiirisessä osassa tarkastellaan myös tehokkaan rajapinnan salkkujen eri tuotto-riski –kombinaatioita.
Tulosten perusteella keskiarvo-varianssi –malli painottaa optimaalisessa portfoliossa hieman enemmän kiinteistöjä, kun varat-vastuu –mallin allokaatiot ovat joukkovelkakirjoihin ja osakkeisiin suuremmat. Molempien mallien kohdalla vähenevät kiinteistöjen painot portfolioissa tuotto-odotuksen kasvaessa. Tulokset myös osoittavat, kuinka suuri vaikutus on valitun aikasarja-aineiston pituudella tutkimustuloksiin. Kiinteistöjen osuudet portfolioissa vähenevät lopulta nollaan, kun käytetään lyhyempää aikasarja-aineistoa. Sijoitukset Suomen osakemarkkinoilla saavat selvästi suuremman painon, kun käytetään vuotta pidempää aikasarjaa. Tuloksista voidaan päätellä, että Suomen osakemarkkinat saavat hyvin alhaisen painon portfoliossa, johtuen kyseiseen markkinaan liittyvästä suuresta volatiliteetista. Molemmista malleista saatujen tulosten perusteella vähintään puolet sijoitusomaisuudesta tulisi sijoittaa joukkovelkakirjoihin.