Yrityskauppojen maksutavan vaikutus ostavan yrityksen osakkeenomistajien tuottoihin
Helkiö, Tuukka (2009)
2009
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tutkielman tarkoituksena on tutkia ostavan yrityksen osakkeen reagoimista yrityskauppauutiseen suomalaisella yrityskauppa-aineistolla. Mikäli ostavat yritykset reagoivat pörssitiedotteiden julkaisuun, tarkoituksena on lisäksi selvittää, onko yrityskaupan kauppahinnan suoritustavalla vaikutusta, reaktion suuntaan ja voimakkuuteen.
Tutkielman aineistona käytetään 250 vuosien 1995 – 2007 välillä suoritettuja yli 10 miljoonan dollarin arvoista yrityskauppaa, joissa ostajana on suomalainen, OMXH – pörssin päälistalla noteerattu pörssiyhtiö. Aineistoon valinnan ehtona on lisäksi kaupasta ilmoittavan pörssitiedotteen julkaisu ja vähintään 50 prosentin omistusosuudenosuuden siirtyminen. Tutkimusmenetelmänä käytetään event -metodologiaa, jota on usein käytetty uuden informaation aiheuttaman markkinareaktion ilmentämisessä ja mittaamisessa osakemarkkinoilla. Osakkeiden epänormaalit tuotot estimoidaan markkinakorjatun tuoton menetelmällä ja tilastollisen merkitsevyyden testaamiseksi tutkimuksessa käytetään kaksisuuntaista t-testiä.
Tutkimustulosten mukaan ostavien yritysten osakekurssit reagoivat positiivisesti yritykauppailmoitukseen, sillä uutisen julkaisupäivänä koko aineiston keskimääräinen epänormaalituotto on 1,265 prosenttia, yhden prosentin merkitsevyystasolla. Yrityskauppojen maksutavoista korkeimmat keskimääräiset epänormaalit tuotot tutkimuksessa mitattiin yhdistelmäkaupasta ilmoittavan pörssitiedotteen julkaisun yhteydessä ja heikoimmin maksutavoista pärjäsi osakkeilla maksetut yrityskaupat, joiden 21 päivän kumulatiiviset tuotot olivat jopa negatiiviset. Käteisellä maksettuja yrityskauppoja seurasi keskimäärin pienet positiiviset epänormaalit tuotot, mutta tulokset vaihtelivat voimakkaasti eri ajanjaksojen välillä. Johtopäätöksenä voidaan todeta yrityskauppojen synnyttävän pitkällä tähtäimellä ostaville yrityksille lisäarvoa, jos yrityskauppa maksetaan käteisellä tai käteisen ja osakkeiden yhdistelmällä, mutta lyhyellä tähtäimellä talouden suhdanteet vaikuttavat maksutapaa voimakkaammin yrityskaupoista realisoituviin tuottoihin.
Tutkielman aineistona käytetään 250 vuosien 1995 – 2007 välillä suoritettuja yli 10 miljoonan dollarin arvoista yrityskauppaa, joissa ostajana on suomalainen, OMXH – pörssin päälistalla noteerattu pörssiyhtiö. Aineistoon valinnan ehtona on lisäksi kaupasta ilmoittavan pörssitiedotteen julkaisu ja vähintään 50 prosentin omistusosuudenosuuden siirtyminen. Tutkimusmenetelmänä käytetään event -metodologiaa, jota on usein käytetty uuden informaation aiheuttaman markkinareaktion ilmentämisessä ja mittaamisessa osakemarkkinoilla. Osakkeiden epänormaalit tuotot estimoidaan markkinakorjatun tuoton menetelmällä ja tilastollisen merkitsevyyden testaamiseksi tutkimuksessa käytetään kaksisuuntaista t-testiä.
Tutkimustulosten mukaan ostavien yritysten osakekurssit reagoivat positiivisesti yritykauppailmoitukseen, sillä uutisen julkaisupäivänä koko aineiston keskimääräinen epänormaalituotto on 1,265 prosenttia, yhden prosentin merkitsevyystasolla. Yrityskauppojen maksutavoista korkeimmat keskimääräiset epänormaalit tuotot tutkimuksessa mitattiin yhdistelmäkaupasta ilmoittavan pörssitiedotteen julkaisun yhteydessä ja heikoimmin maksutavoista pärjäsi osakkeilla maksetut yrityskaupat, joiden 21 päivän kumulatiiviset tuotot olivat jopa negatiiviset. Käteisellä maksettuja yrityskauppoja seurasi keskimäärin pienet positiiviset epänormaalit tuotot, mutta tulokset vaihtelivat voimakkaasti eri ajanjaksojen välillä. Johtopäätöksenä voidaan todeta yrityskauppojen synnyttävän pitkällä tähtäimellä ostaville yrityksille lisäarvoa, jos yrityskauppa maksetaan käteisellä tai käteisen ja osakkeiden yhdistelmällä, mutta lyhyellä tähtäimellä talouden suhdanteet vaikuttavat maksutapaa voimakkaammin yrityskaupoista realisoituviin tuottoihin.