Analyytikoiden pitkän ajan tuloksen kasvuennusteet Suomen osakemarkkinoilla

Abstract

Tässä tutkielmassa on tavoitteena selvittää analyytikoiden pitkän ajan tuloksen kasvuennusteiden tarkkuus, harhattomuus ja tehokkuus Suomen osakemarkkinoilla vuosina 1996–1999. Tutkimukseen on valittu 28 Helsingin Pörssin päälistalla noteerattua yritystä. Tutkimuksessa käytetään Richard Harrisin (1999) USA:n osakemarkkinoista tekemän vastaavan tutkimuksen menetelmiä. Pitkän ajan tuloksen kasvuennusteena käytetään kolmen vuoden mittaista ennustetta Harrisin käyttämän viiden vuoden sijaan. Analyytikoiden ennusteita verrataan myös naiiviin malliin.

Tutkimusaineistosta tuloksen kasvuennusteet on saatu Institutional Brokers Estimate Systemin akateemiselta ohjelmalta sekä todelliset tulokset laskentatoimen ja rahoituksen laitoksen tietokannoista. Tutkimusaineistosta on jo alku vaiheessa poistettu outlier-havainnot, jonka jälkeen otoskooksi tuli 1716 ennustetta ja niitä vastaavat todelliset tuloksen kasvut.

Tutkimuksen tulokset myötäilevät esikuvansa tuloksia. Ennusteiden tarkkuudessa naiivi malli antoi analyytikoiden ennusteita paremman lopputuloksen. Analyytikoiden ennusteet olivat myös liian optimistisia ja tulos oli tilastollisesti merkitsevä. Analyytikoiden tuloksen kasvuennusteet eivät täyttäneet heikon tehokkuuden ehtoja, jolloin ennustevirheen ei tulisi korreloida itse ennusteen kanssa. Tilastollinen merkitsevyys täyttyi myös heikon tehokkuuden määrityksessä.