Hedgerahastostrategioiden suorituskyky ja makrotaloudelliset muuttujat tuottojen selittäjinä

Abstract

Tutkielmassa tutkitaan hedgerahastostrategioiden suorituskykyä sekä makrotaloudellisten muuttujien kykyä selittää eri hedgerahastostrategioiden tuottoja. Tutkimuksen aikaperiodi on 31.12.1999 – 31.3.2011. Aiemmista tutkimuksista tiedetään, että hedgerahastojen suorituskyvyn mittaaminen on ongelmallista perinteisillä sijoitusrahastojen suorituskykyyn kehitetyillä mittareilla. Hedgerahastojen dynaamisista sijoitusstrategioista johtuen niiden tuottojakaumien on havaittu poikkeavan huomattavasti normaalijakaumasta. Tällöin suorituskyvyn mittaaminen perinteisin mittarein voi antaa harhaanjohtavia tuloksia. Hedgerahastoille on kehitetty riskifaktorimalleja selittämään eri sijoitusstrategioiden tuottoja. Mallit ovat sisältäneet markkinahintoihin ja omaisuusluokkiin pohjautuvia tyylifaktoreita, ns. ABS-faktoreita. Nämä mallit eivät kuitenkaan ole täysin kyenneet selittämään hedgerahastostrategioiden tuottoja. Aiemmissa tutkimuksissa osakemarkkinatuottojen ja makrotaloudellisten muuttujien välistä riippuvuutta on tutkittu paljon. Sen sijaan makrotaloudellisten muuttujien ja hedgerahastojen välistä korrelaatiota on tutkittu vain vähän.

Tutkimuksen empiirinen osio jakautuu kahteen osaan. Ensimmäisessä osassa tarkastellaan hedgerahastostrategioiden suorituskykyä Sharpen mittarin, Jensenin Alfan ja Sortinon Indeksin avulla. Toisessa osassa tutkitaan aikasarjaregressioanalyysin avulla pystyvätkö makrotaloudelliset muuttujat selittämään eri hedgerahastostrategioiden tuottoja.

Tutkimuksen empiiriset tulokset suorituskyvystä osoittavat, että lähes kaikkien hedgerahastostrategioiden riskikorjattu tuotto on positiivinen ja huomattavasti korkeampi kuin markkinaindeksin. Mittareiden puutteellisuudesta johtuen tuloksiin on kuitenkin suhtauduttava varauksella. Aikasarjaregression tulokset osoittavat, että makrotaloudellisista muuttujista vain inflaatiolla on merkittävä vaikutus hedgerahastostrategioiden tuottoihin. Muut makrotaloudelliset muuttujat eivät sen sijaan merkittävästi selitä eri strategioiden tuottoja.