Markkinasuhdannemittarien käyttö momentum-tuottojen ennustamisessa
Päkkilä, Veli-Matti (2013)
2013
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia, onko momentum-strategiaa noudattamalla mahdollista saavuttaa jatkuvasti ylisuuria tuottoja markkinatuottoon nähden sekä onko viivästetyn VIX-indeksin sekä 36 kuukauden viivästetyn markkinatuoton avulla mahdollista ennustaa tulevia momentum-tuottoja Suomen osakerahastomarkkinoilla. Esikuvatutkimuksena käytetään Mu & Tang (2012) tekemää tutkimusta Yhdysvaltojen markkinoilta, jossa he käyttävät samoja parametrejä momentum-tuottojen selittämiseen kuin tässäkin tutkielmassa.
Momentum-anomalialla tarkoitetaan ilmiötä, jossa aikaisemmin hyvin suoriutuneet arvopaperit todennäköisemmin nousevat jatkossakin ja vastaavasti aikaisemmin huonosti suoriutuneet arvopaperit todennäköisemmin laskevat jatkossakin. Tässä tutkielmassa jätetään aikaisemmin huonosti suoriutuneet osakerahastot pois, sillä rahastoja ei ole mahdollista myydä lyhyeksi.
Markkinasuhdanteen ja momentum-tuottojen yhteyttä ovat tutkineet myös muun muassa Mu ym. (2012), Chelley-Steeley & Siganos (2005), Muga & Santamaria (2009) sekä Bird & Whitaker (2003). Tämän tutkielman tuloksissa saatu negatiivinen etumerkki viivästetyn VIX-indeksin edessä on linjassa Mu ym. (2012) tutkimuksen kanssa. Vastaavasti tämän tutkielman tuloksissa saatu negatiivinen etumerkki viivästetyn markkinatuoton edessä on ristiriidassa Yhdysvaltojen markkinoilla tehtyjen tutkimusten kanssa ja vastaavasti linjassa Euroopan markkinoilla tehtyjen tutkimusten kanssa. Tutkimustulosten mukaan momentum-ilmiö esiintyy Suomen osakerahastomarkkinoilla ja tulevia momentum-tuottoja on mahdollista ennustaa käyttämällä viivästettyä VIX-indeksiä sekä 36 kuukauden viivästettyä markkinatuottoa, joiden suhde tuleviin momentum-tuottoihin on negatiivinen.
Momentum-anomalialla tarkoitetaan ilmiötä, jossa aikaisemmin hyvin suoriutuneet arvopaperit todennäköisemmin nousevat jatkossakin ja vastaavasti aikaisemmin huonosti suoriutuneet arvopaperit todennäköisemmin laskevat jatkossakin. Tässä tutkielmassa jätetään aikaisemmin huonosti suoriutuneet osakerahastot pois, sillä rahastoja ei ole mahdollista myydä lyhyeksi.
Markkinasuhdanteen ja momentum-tuottojen yhteyttä ovat tutkineet myös muun muassa Mu ym. (2012), Chelley-Steeley & Siganos (2005), Muga & Santamaria (2009) sekä Bird & Whitaker (2003). Tämän tutkielman tuloksissa saatu negatiivinen etumerkki viivästetyn VIX-indeksin edessä on linjassa Mu ym. (2012) tutkimuksen kanssa. Vastaavasti tämän tutkielman tuloksissa saatu negatiivinen etumerkki viivästetyn markkinatuoton edessä on ristiriidassa Yhdysvaltojen markkinoilla tehtyjen tutkimusten kanssa ja vastaavasti linjassa Euroopan markkinoilla tehtyjen tutkimusten kanssa. Tutkimustulosten mukaan momentum-ilmiö esiintyy Suomen osakerahastomarkkinoilla ja tulevia momentum-tuottoja on mahdollista ennustaa käyttämällä viivästettyä VIX-indeksiä sekä 36 kuukauden viivästettyä markkinatuottoa, joiden suhde tuleviin momentum-tuottoihin on negatiivinen.