Viikonpäiväanomalia kehittyvillä osakemarkkinoilla - Empiirinen testaus Brasilian, Venäjän, Intian ja Kiinan (BRIC-maat) osakemarkkinoilla
Niemonen, Heidi-Maria (2009)
2009
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tässä tutkielmassa tarkastellaan viikonpäiväanomalian esiintymistä kehittyvillä markkinoilla. Tarkoituksena on selvittää, eroavatko eri viikonpäivien keskimääräiset tuotot toisistaan. Lisäksi tutkitaan onko viikonpäiväanomalian voimakkuudessa eroja eli havaitaanko kyseisen efektin heikentyneen tai jopa kokonaan kadonneen tuoreemmalla aineistolla tutkittuna.
Tutkielman teoriaosassa tutustutaan tarkemmin markkinatehokkuuden käsitteeseen, käydään läpi osakkeen arvomääräytymistä ja esitellään kaksi keskeisintä osakkeen hinnoittelumallia. Lisäksi tutustutaan tunnettuihin poikkeamiin markkinatehokkuudesta eli anomalioihin. Tutkimusaineisto koostuu Brasilian, Intian, Venäjän ja Kiinan markkinoiden osakeindekseistä. Tutkimusperiodit vaihtelevat indekseittäin aineiston saatavuudesta johtuen vuosien 1988 ja 2007 välillä. Viikonpäiväanomalian tutkimista varten indeksien päivittäiset tuotot johdettiin logaritmiseen muotoon. Tutkimusmenetelmänä käytettiin regressioanalyysiä ja tulosten tilastollista merkitsevyyttä testattiin z- ja F-testeillä sekä p-arvolla.
Saatujen tutkimustulosten perusteella, viikonpäiväanomalian havaittiin esiintyvän BRIC-maissa sekä koko tutkimusperiodilla että ensimmäisellä alaperiodilla. Tosin Kiinan markkinoilla tutkimustulokset olivat ristiriitaiset, sillä HANG SENG -indeksillä ei havaittu viikonpäiväanomaliaa ollenkaan. SSE A -indeksillä puolestaan kyseinen efekti havaittiin koko tutkimusperiodilla sekä ensimmäisellä alaperiodilla. Aikaisempien tutkimustulosten perusteella kehittyneillä markkinoilla on havaittu esiintyvän tilastollisesti merkittävä ns. perinteinen viikonloppuefekti, jolloin tuotot ovat keskimääräistä korkeammat perjantaisin ja matalammat maanantaisin. BRIC-maissa ei kuitenkaan havaittu tällaista ilmiötä, vaan systemaattiset piirteet indeksien keskimääräisissä tuotoissa vaihtelivat eri maiden osalta. Toisella alaperiodilla viikonpäiväanomalian ei enää havaittu olevan olemassa millään indeksillä. Täten tultaessa 2000-luvulle on kehittyvien markkinoiden tehokkuudessa huomattavissa jonkin asteista tehokkuuden paranemista.
Tutkielman teoriaosassa tutustutaan tarkemmin markkinatehokkuuden käsitteeseen, käydään läpi osakkeen arvomääräytymistä ja esitellään kaksi keskeisintä osakkeen hinnoittelumallia. Lisäksi tutustutaan tunnettuihin poikkeamiin markkinatehokkuudesta eli anomalioihin. Tutkimusaineisto koostuu Brasilian, Intian, Venäjän ja Kiinan markkinoiden osakeindekseistä. Tutkimusperiodit vaihtelevat indekseittäin aineiston saatavuudesta johtuen vuosien 1988 ja 2007 välillä. Viikonpäiväanomalian tutkimista varten indeksien päivittäiset tuotot johdettiin logaritmiseen muotoon. Tutkimusmenetelmänä käytettiin regressioanalyysiä ja tulosten tilastollista merkitsevyyttä testattiin z- ja F-testeillä sekä p-arvolla.
Saatujen tutkimustulosten perusteella, viikonpäiväanomalian havaittiin esiintyvän BRIC-maissa sekä koko tutkimusperiodilla että ensimmäisellä alaperiodilla. Tosin Kiinan markkinoilla tutkimustulokset olivat ristiriitaiset, sillä HANG SENG -indeksillä ei havaittu viikonpäiväanomaliaa ollenkaan. SSE A -indeksillä puolestaan kyseinen efekti havaittiin koko tutkimusperiodilla sekä ensimmäisellä alaperiodilla. Aikaisempien tutkimustulosten perusteella kehittyneillä markkinoilla on havaittu esiintyvän tilastollisesti merkittävä ns. perinteinen viikonloppuefekti, jolloin tuotot ovat keskimääräistä korkeammat perjantaisin ja matalammat maanantaisin. BRIC-maissa ei kuitenkaan havaittu tällaista ilmiötä, vaan systemaattiset piirteet indeksien keskimääräisissä tuotoissa vaihtelivat eri maiden osalta. Toisella alaperiodilla viikonpäiväanomalian ei enää havaittu olevan olemassa millään indeksillä. Täten tultaessa 2000-luvulle on kehittyvien markkinoiden tehokkuudessa huomattavissa jonkin asteista tehokkuuden paranemista.