Lyhyeksimyynnin vaikutus osakkeen tuottoon ja volatiliteettiin Helsingin pörssissä
Mäkinen, Riku (2015)
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tässä tutkielmassa perehdytään siihen, mitä on osakkeiden lyhyeksimyynti ja millaisia vaikutuksia sillä on osakemarkkinoihin. Aiheena lyhyeksimyynti on kiistanalainen ja väittely lyhyeksimyyntien vaikutuksista osakemarkkinoihin on käynyt voimakkaana eri osapuolten keskuudessa. Osa tutkijoista esittää, että lyhyeksimyynti hyödyttää osakemarkkinoita tarjoamalla likviditeettiä ja tehostamalla osakkeen oikean hinnan löytymistä. Toisaalta osa tutkijoista sanoo lyhyeksimyyntien estävän osakkeiden terveen hinnanmuodostuksen. Valtaosa lyhyeksimyyntien aihepiiriin liittyvistä tutkimuksista on tehty Yhdysvaltojen osakemarkkinoilta. Muista maista tutkimuksia on tehty huomattavasti vähemmän. Tällä tutkielmalla on tarkoitus tuoda oma panoksensa keskusteluun lyhyeksimyyntien vaikutuksista osaketuottoihin ja tuottojen volatiliteettiin Helsingin pörssin käsittävällä aineistolla.
Tutkielmassa syvennytään kattavasti aiempiin tutkimuksiin lyhyeksimyyntien aihepiiristä. Tämän tutkielman empiirisessä osiossa tutkitaan sitä, kuinka lyhyeksimyyntimäärät vaikuttavat osakkeiden tuleviin tuottoihin sekä tuottojen volatiliteettiin Helsingin pörssissä. Tutkielmassa käytetään kolmen vuoden mittaista aineistoa lokakuusta 2011 lokakuuhun 2014. Paljon lyhyeksimyydyistä osakkeista muodostetaan erilaisia portfolioita, joita käytetään epänormaalien tuottojen laskemiseen. Epänormaaleja tuottoja havainnoidaan neljän faktorin mallin avulla.
Tässä tutkielmassa ei löydetty selkeää näyttöä lyhyeksimyyntien ja osakkeiden tulevien tuottojen välillä. Rakennetuista yhdeksästä portfoliosta kahdeksan portfolion epänormaalituotto oli negatiivinen, mutta vain yksi portfolio tuotti tilastollisesti merkittävästi negatiivisia epänormaaleja tuottoja. Portfolioiden tuottojen volatiliteetti näyttää kasvavan lyhyeksimyyntimäärien kasvaessa.
Tutkielmassa syvennytään kattavasti aiempiin tutkimuksiin lyhyeksimyyntien aihepiiristä. Tämän tutkielman empiirisessä osiossa tutkitaan sitä, kuinka lyhyeksimyyntimäärät vaikuttavat osakkeiden tuleviin tuottoihin sekä tuottojen volatiliteettiin Helsingin pörssissä. Tutkielmassa käytetään kolmen vuoden mittaista aineistoa lokakuusta 2011 lokakuuhun 2014. Paljon lyhyeksimyydyistä osakkeista muodostetaan erilaisia portfolioita, joita käytetään epänormaalien tuottojen laskemiseen. Epänormaaleja tuottoja havainnoidaan neljän faktorin mallin avulla.
Tässä tutkielmassa ei löydetty selkeää näyttöä lyhyeksimyyntien ja osakkeiden tulevien tuottojen välillä. Rakennetuista yhdeksästä portfoliosta kahdeksan portfolion epänormaalituotto oli negatiivinen, mutta vain yksi portfolio tuotti tilastollisesti merkittävästi negatiivisia epänormaaleja tuottoja. Portfolioiden tuottojen volatiliteetti näyttää kasvavan lyhyeksimyyntimäärien kasvaessa.