Sisäpiirintietojen hyväksikäyttö yritysjärjestelyjen yhteydessä Suomen osakemarkkinoilla
Mikkola, Tiina (2003)
Kuvaus
Kokotekstiversiota ei ole saatavissa.
Tiivistelmä
Tutkielman tarkoituksena on selvittää, tapahtuuko suomalaisilla osakemarkkinoilla sisäpiirintietojen hyväksikäyttöä yritysjärjestelyjen yhteydessä. Ongelmaa tutkitaan tarkastelemalla kohdeyritysten osakkeiden tuottoja ja kaupankäyntivolyymien muutoksia yrityskauppa- ja fuusioilmoitusten ympärillä. Ennen yritysjärjestelyn julkistamista kertyneet epänormaalit tuotot viittaavat siihen, että markkinoilla toimii muita paremmin informoituja sijoittajia. Siitä voidaan päätellä, että jotkut sijoittajat käyttävät kaupantekopäätöksissään hyväkseen sisäpiirintietoa. Epänormaalit volyymit ovat osoituksena epäsymmetrisestä tiedon jakautumisesta ja epänormaalien tuottojen yhteydessä ilmetessään antavat lisäevidenssiä sisäpiirintietojen hyväksikäytöstä.
Tutkimusaineistona on 28 aikavälillä 26.2.1999 – 18.12.2002 yrityskaupan tai fuusion kohteeksi joutunutta Helsingin Pörssissä noteerattua yhtiötä. Tutkimus tehdään event-tutkimuksena. Päivittäiset ja kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot ja volyymit lasketaan markkinamallin avulla. Tuottoanalyysissä markkinaportfoliota kuvaamaan käytetään HEX-portfolioindeksiä ja volyymianalyysissä Helsingin Pörssin päivittäisestä kappalemääräisestä osakevaihdosta laskettua muutosmuuttujaa. Kumulatiiviset epänormaalit tuotot lasketaan 30, 25, 20, 15, 10 ja 5 päivän ajalta ennen julkistamispäivää. Tulosten tilastollista merkitsevyyttä mitataan t-testillä.
Kumulatiivinen epänormaali tuotto ennen julkistamispäivää on 7,6 prosenttia, mikä vastaa 22,9 prosenttia julkistamispäivään saakka kertyneistä epänormaaleista tuotoista ja on tilastollisesti merkitsevä. Viiden päivän ajalta ennen julkistamispäivää kumulatiivinen epänormaali tuotto oli 2,84 prosenttia, mikä ei ollut tilastollisesti merkitsevä. Volyymianalyysissä ei havaittu tilastollisesti merkitseviä muutoksia ennen julkistamispäivää. Tulosten perusteella vaikuttaisi, ettei laajamittaista sisäpiirintietojen hyväksikäyttöä Suomen osakemarkkinoilla esiinny. Sen mahdollisuutta ei voida kuitenkaan tulosten perusteella poissulkea.
Tutkimusaineistona on 28 aikavälillä 26.2.1999 – 18.12.2002 yrityskaupan tai fuusion kohteeksi joutunutta Helsingin Pörssissä noteerattua yhtiötä. Tutkimus tehdään event-tutkimuksena. Päivittäiset ja kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot ja volyymit lasketaan markkinamallin avulla. Tuottoanalyysissä markkinaportfoliota kuvaamaan käytetään HEX-portfolioindeksiä ja volyymianalyysissä Helsingin Pörssin päivittäisestä kappalemääräisestä osakevaihdosta laskettua muutosmuuttujaa. Kumulatiiviset epänormaalit tuotot lasketaan 30, 25, 20, 15, 10 ja 5 päivän ajalta ennen julkistamispäivää. Tulosten tilastollista merkitsevyyttä mitataan t-testillä.
Kumulatiivinen epänormaali tuotto ennen julkistamispäivää on 7,6 prosenttia, mikä vastaa 22,9 prosenttia julkistamispäivään saakka kertyneistä epänormaaleista tuotoista ja on tilastollisesti merkitsevä. Viiden päivän ajalta ennen julkistamispäivää kumulatiivinen epänormaali tuotto oli 2,84 prosenttia, mikä ei ollut tilastollisesti merkitsevä. Volyymianalyysissä ei havaittu tilastollisesti merkitseviä muutoksia ennen julkistamispäivää. Tulosten perusteella vaikuttaisi, ettei laajamittaista sisäpiirintietojen hyväksikäyttöä Suomen osakemarkkinoilla esiinny. Sen mahdollisuutta ei voida kuitenkaan tulosten perusteella poissulkea.