Tulosvaroituksen vaikutus osakkeen tuottoon: Empiirinen tutkimus Helsingin pörssissä vuosilta 2003-2007
Kupari, Harri (2008)
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittää miten julkisesti noteeratun yhtiön antama tulosvaroitus vaikuttaa osakkeen hintaan. Tutkimuksessa tutkitaan erikseen positiivisten ja negatiivisten tulosvaroitusten keskimääräinen vaikutus. Lisäksi yritetään saada selvil-le vaikuttavatko yhtiökohtaiset tekijät, kuten yhtiön koko tai toimiala, negatiivisen tu-losvaroituksen aikaansaaman kurssireaktion voimakkuuteen. Vaikutuksia mitataan osakkeen epänormaaleilla tuotoilla. Edellä mainitun ohella tutkitaan markkinoiden kes-kivahvojen ehtojen toteutumista suomalaisilla osakemarkkinoilla.
Tutkimusaineisto koostuu Helsingin pörssin päälistalla noteeratuista yhtiöistä. Osakkei-den kurssikehitystä tarkasteltiin tutkimusperiodin aikana, joka alkoi tammikuusta 2003 ja päättyi lokakuuhun 2007. Tänä aikana julkaistiin yhteensä 254 tulosvaroitusta, joista tutkimuksessa otettiin huomioon 179. Osakkeiden tuottoja tarkasteltiin viisi päivää en-nen tulosvaroitusta ja viisi päivää sen jälkeen. Tutkimusmenetelmänä käytettiin event study -menetelmää, ja havaintojen tilastollinen merkitsevyys testattiin kaksisuuntaista t-testiä hyväksikäyttäen.
Tulosten mukaan tulosvaroituksella on voimakas vaikutus osakkeen tuottoon. Negatii-vinen tulosvaroitus aiheutti keskimäärin -7,453 % epänormaalia tuottoa ja positiivinen tulosvaroitus 7,113 % epänormaalia tuottoa osakkeessa tulosvaroituksen julkaisupäivä-nä. Markkina-arvoltaan pienten yhtiöiden todettiin reagoivan voimakkaammin negatii-viseen tulosvaroitukseen kuin suuret yhtiöt, ja IT-toimialan yhtiöt reagoivat voimak-kaammin kuin muiden toimialojen yhtiöt. Molemmille havainnoille saatiin tilastollisesti merkitsevää näyttöä. Suomalaisten osakemarkkinoiden ei voida katsoa täyttävän mark-kinatehokkuuden keskivahvoja ehtoja. Epänormaaleja tuottoja esiintyi monin paikoin myös tulosvaroituksen jälkeisinä päivinä, joten kaikki informaatio ei ollut heijastunut osakkeiden hintoihin välittömästi.
Tutkimusaineisto koostuu Helsingin pörssin päälistalla noteeratuista yhtiöistä. Osakkei-den kurssikehitystä tarkasteltiin tutkimusperiodin aikana, joka alkoi tammikuusta 2003 ja päättyi lokakuuhun 2007. Tänä aikana julkaistiin yhteensä 254 tulosvaroitusta, joista tutkimuksessa otettiin huomioon 179. Osakkeiden tuottoja tarkasteltiin viisi päivää en-nen tulosvaroitusta ja viisi päivää sen jälkeen. Tutkimusmenetelmänä käytettiin event study -menetelmää, ja havaintojen tilastollinen merkitsevyys testattiin kaksisuuntaista t-testiä hyväksikäyttäen.
Tulosten mukaan tulosvaroituksella on voimakas vaikutus osakkeen tuottoon. Negatii-vinen tulosvaroitus aiheutti keskimäärin -7,453 % epänormaalia tuottoa ja positiivinen tulosvaroitus 7,113 % epänormaalia tuottoa osakkeessa tulosvaroituksen julkaisupäivä-nä. Markkina-arvoltaan pienten yhtiöiden todettiin reagoivan voimakkaammin negatii-viseen tulosvaroitukseen kuin suuret yhtiöt, ja IT-toimialan yhtiöt reagoivat voimak-kaammin kuin muiden toimialojen yhtiöt. Molemmille havainnoille saatiin tilastollisesti merkitsevää näyttöä. Suomalaisten osakemarkkinoiden ei voida katsoa täyttävän mark-kinatehokkuuden keskivahvoja ehtoja. Epänormaaleja tuottoja esiintyi monin paikoin myös tulosvaroituksen jälkeisinä päivinä, joten kaikki informaatio ei ollut heijastunut osakkeiden hintoihin välittömästi.