P/E-luku osaketuottojen ennustajana Suomen osakemarkkinoilla 1995-2004
Kouhi, Mika (2006)
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tutkielman tavoitteena on tutkia P/E-luvun hyväksikäyttöä osaketuottojen ennustajana Suomen osakemarkkinoilla 1-,3-,5- ja 10-vuoden tuottoperiodeilla. Tutkimuksen aikajänne sisältää vuodet 1995–2004. Ensiksi tarkastellaan kysymystä siitä, selittääkö tuottoperiodin alkuhetken P/E-luku periodin tulevia tuottoja. Toiseksi tutkitaan tuottavatko matalan P/E-luvun yhtiöt keski-määräisesti korkean P/E:n omaavia yhtiöitä paremmin.
Tutkielma jakaantuu kahteen osaan. Teoreettisessa osassa käsitellään pääomamarkkinoiden tehokkuuden teoriaa, siitä havaittuja poikkeamia sekä erilaisia yrityksen arvonmäärityksen työkaluja. Teoriaosa pohjautuu suoma-laisten, yhdysvaltalaisten ja saksalaisten oppikirjojen, sekä tieteellisissä aika-kauslehdissä julkaistujen artikkeleiden tiedoille. Tutkielman hypoteesien esit-tämisen jälkeen, empiirisen osan aluksi, esitellään tutkimusaineisto, käytetty tutkimusmenetelmä ja testataan muodostetulla yhden selittävän tekijän lineaarisella regressiomallilla tutkielmassa esityt hypoteesit.
Tutkimusaineistona käytetään OMX Helsinki-indeksin logaritmista tuottodataa, joka on peräisin Helsingin pörssin tietokannasta. Käsiteltävät P/E-luvut ajanjaksolle saatiin Thomson Financial-tietokannasta. Lasketut riskipreemiot on saatu OMX Helsinki- ja OMX Helsinki Cap-indeksin, sekä Suomen valtion obligaatiokorkojen ja helibor-/euriborkorkojen erotuksena.
Tutkimustulosten mukaan Suomen osakemarkkinoilla tulevia tuottoja voidaan selittää tuottoperiodin alkuhetken P/E-luvun avulla 1-, 3- ja 5-vuoden periodeilla. Mallien selitysasteet ovat kuitenkin matalia, eivätkä nouse sijoitusperiodien pidentyessä. Matalan P/E-luvun omaavat yhtiöt näyttäisivät tuottavan paremmin kuin korkean. Riskipreemiot vastaavat myös tässä tutkimuksessa aikaisemmissa havaittuja, ja ne käyttäytyvät loogisesti.
Tutkielma jakaantuu kahteen osaan. Teoreettisessa osassa käsitellään pääomamarkkinoiden tehokkuuden teoriaa, siitä havaittuja poikkeamia sekä erilaisia yrityksen arvonmäärityksen työkaluja. Teoriaosa pohjautuu suoma-laisten, yhdysvaltalaisten ja saksalaisten oppikirjojen, sekä tieteellisissä aika-kauslehdissä julkaistujen artikkeleiden tiedoille. Tutkielman hypoteesien esit-tämisen jälkeen, empiirisen osan aluksi, esitellään tutkimusaineisto, käytetty tutkimusmenetelmä ja testataan muodostetulla yhden selittävän tekijän lineaarisella regressiomallilla tutkielmassa esityt hypoteesit.
Tutkimusaineistona käytetään OMX Helsinki-indeksin logaritmista tuottodataa, joka on peräisin Helsingin pörssin tietokannasta. Käsiteltävät P/E-luvut ajanjaksolle saatiin Thomson Financial-tietokannasta. Lasketut riskipreemiot on saatu OMX Helsinki- ja OMX Helsinki Cap-indeksin, sekä Suomen valtion obligaatiokorkojen ja helibor-/euriborkorkojen erotuksena.
Tutkimustulosten mukaan Suomen osakemarkkinoilla tulevia tuottoja voidaan selittää tuottoperiodin alkuhetken P/E-luvun avulla 1-, 3- ja 5-vuoden periodeilla. Mallien selitysasteet ovat kuitenkin matalia, eivätkä nouse sijoitusperiodien pidentyessä. Matalan P/E-luvun omaavat yhtiöt näyttäisivät tuottavan paremmin kuin korkean. Riskipreemiot vastaavat myös tässä tutkimuksessa aikaisemmissa havaittuja, ja ne käyttäytyvät loogisesti.