The Performance of ESG Exchange Traded Funds

Abstract

This paper presents an overview of the two growing market trends, passive asset management and Sustainable and responsible investing. Sustainable and responsible investing through exchange-traded funds (ETFs) has grown immensely in the past five years. ESG investing incorporates Environmental, Social, and Governance (ESG) considerations into the investment decision-making process, whereas an exchange-traded fund (ETF) represents a passively managed investment that replicates a specific index or financial asset. The purpose of this thesis is to examine whether combining these two would lead to higher returns and be profitable in the long term in the U.S. market. The sample time covers the period from December 2012 to December 2022.

After the overview, recent literature on the impact of ESG levels on long-term performance is discussed in greater detail. In terms of the literature on combining passive asset management and ESG, there are still relatively few studies and conflicting findings. However, according to most studies, the results are not significant enough to prove the impact of higher ESG performance. An analysis of the differences between portfolio performance and abnormal returns generated by different ESG ratings is conducted. A variety of factor models are used to determine alpha, including CAPMs, Fama-French three-factor models, Carhart four-factors, and Fama-French five-factor models. Moreover, the Sharpe ratio is used to expand the analysis of risk-corrected performance.

Lastly, empirical results reveal that during the study period, each ETF portfolio had positive alphas, suggesting the possibility of abnormal performance, ESG portfolio returns are not significant and yielded less than the market benchmark. The results of this study show that ESG ETFs have become a competitive investment option with the potential to incorporate personal values into investments but lack significant returns.

Passiivisen omaisuudenhoidon sekä kestävän ja vastuullisen sijoittamisen käyttö on lisääntynyt merkittävästi viimeisten vuosien aikana erityisesti pörssinoteerattujen rahastojen (ETF) avulla. ETF:t ovat passiivisesti hoidettuja pörssilistattuja sijoitusrahastoja, jotka jäljittelevät tiettyä indeksiä tai rahoitusvälinettä. ESG-sijoittaminen sisällyttää ympäristöön, yhteiskuntaan ja hallintotapaan liittyvät kysymykset osaksi sijoitusten päätöksentekoprosessia. Tämän Pro Gradu -tutkielman tarkoituksena on selvittää, tuottaako näiden kahden yhdistäminen epänormaalia tuottoa ja onko se pitkällä aikavälillä kannattavaa Yhdysvaltain markkinoilla. Tutkimusjakso kattaa ajanjakson joulukuusta 2012 joulukuuhun 2022. Tutkielmassa käytetään Morgan Stanley Capital International -kestävyysluokitusta vastuullisuuskertoimien analysoimiseen.

Tutkielmassa käsitellään yksityiskohtaisemmin viimeaikaista kirjallisuutta ESG-luokitusten vaikutuksesta pitkän aikavälin suorituskykyyn. Passiivisen omaisuudenhoidon ja ESG:n yhdistämistä käsittelevästä kirjallisuudesta on vielä suhteellisen vähän tutkimuksia ja ristiriitaisia havaintoja. Useimpien tutkimusten mukaan tulokset eivät kuitenkaan ole riittävän merkittäviä, jotta ne osoittaisivat korkeamman vastuullisuuskertoimen vaikutuksen parempaan suorituskykyyn. Suoritetaan analyysi salkun suoriutumisen ja eri vastuullisuuskertoimien tuottamien poikkeavien tuottojen eroista. Alfan määrittämiseen käytetään erilaisia faktorimalleja, kuten CAPM-malli, Fama-French kolmifaktorimallia, Carhart nelifaktorimallia ja Fama-French viisifaktorimallia. Lisäksi Sharpe-suhdetta käytetään riskikorjatun suorituskyvyn analyysiin, jotta tutkimusta saataisiin laajennettua.

Lopuksi empiiriset tulokset paljastavat, että tutkimusjakson aikana jokainen ETF-salkku tuotti positiivisia alfoja, mikä viittaa epänormaalin tuottojen mahdollisuuteen. ESG-salkun tuotot eivät kuitenkaan ole merkittäviä ja tuottivat vähemmän kuin markkinoiden vertailuarvo. Tämän tutkimuksen tulokset osoittavat, että ESG ETF:istä on tullut kilpailukykyinen sijoitusvaihtoehto, jolla on potentiaalia sisällyttää henkilökohtaisia arvoja sijoituksiin, mutta joiden tuotto ei ole merkittävä.