Evaluating green bond premium and the credibility of greenness of corporate green bonds : Empirical evidence of USD and EUR dominated corporate bonds

Abstract

The demand for environmentally sustainable investments has been growing rapidly, leading to a significant increase in the total amount of green corporate bond issuances - in 2021 a record high of $228 billion worth of green bonds was issued. As the green bond market expands rapidly, it has become increasingly important to assess the real impact of green bonds. However, prior research on corporate bonds is not unanimous and has yielded mixed results.

This study analyzes a sample of bonds issued between 2014-2021 and compares the issue prices of green and non-green bond portfolios. After conducting a matching process, 75 bond pairs are se-lected and evaluated using the Mann-Whitney U-test. The results suggest that, after strict match-ing procedures, the green and non-green bond issue prices are not significantly different. Although there is weak evidence to suggest that green bond issue prices are slightly higher than their non-green counterparts, the difference is statistically insignificant.

Six variables, including certification, sector, ESG risk level, issue amount, and green exchange vari-able, are studied to evaluate the credibility of greenness. A cross-sectional analysis is conducted to study the impact of these characteristics on the issue prices. The results indicate that certification is a significant factor, as certified bonds are issued at a premium. Additionally, if the bond is issued at Luxembourg Green Exchange, the premium increases substantially. Furthermore, ESG risks are not found to be significant determinants.

Corporate green bonds are a relatively new concept, and prior research in this area is limited. Ad-ditionally, the current green bond principles and standards are fragmented, making it difficult to compare the greenness of different bonds. Therefore, there is a need for more research in this area to understand the benefits and drawbacks of corporate green bonds fully. By studying corpo-rate green bonds, investors can better understand the credibility of the green bond market and make informed decisions about investing in environmentally sustainable projects.

Ympäristöystävällisten sijoitusten kysyntä on kasvanut nopeasti, mikä on johtanut merkittävään ympäristöystävällisten yrityslainojen liikkeeseenlaskun kokonaismäärän kasvuun - vuonna 2021 yritykset laskivat ympäristöystävällisiä joukkovelkakirjoja liikkeelle ennätykselliset 228 miljardin dollarin arvosta. Ympäristöystävällisten joukkovelkakirjojen markkinoiden laajetessa näin nopeasti on kuitenkin tullut entistä tärkeämmäksi arvioida ympäristöystävällisten joukkovelkakirjojen todel-lista vaikutusta. Aikaisempi tutkimus yrityslainoista ei kuitenkaan ole yksimielistä ja on tuottanut ristiriitaisia tuloksia.

Tämä tutkimus analysoi vuosien 2014–2021 välillä liikkeeseen laskettuja joukkovelkakirjoja ja ver-tailee vihreiden ja tavallisten joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskuhintoja. Matching-menetelmää hyödyntämällä valitaan 75 joukkovelkakirjaparia, joiden hinnoittelueroja arvioidaan Mann-Whitney U-testillä. Tulokset viittaavat siihen, että tiukan matching-menettelyn jälkeen vihreiden ja tavallis-ten joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskuhinnoissa ei ole merkittävää eroa. Vaikka tulokset antavat heikkoja viitteitä siitä, että ympäristöystävällisten joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskuhinnat olisi-vat hieman korkeammat kuin ei-ympäristöystävällisten vastineidensa, ero ei ylitä tilastollista mer-kitsevyyttä.

Kuutta muuttujaa, mukaan lukien sertifiointi, toimiala, ESG-riskitaso, liikkeeseenlaskun koko ja kestävän rahoituksen markkinapaikka, tutkitaan vihreyden uskottavuuden arvioimiseksi. Poikkileik-kaustutkimuksessa tarkastellaan näiden ominaisuuksien vaikutusta liikkeeseenlaskuhintoihin. Tu-lokset osoittavat sertifioinnin olevan merkittävä tekijä ja näiden joukkovelkakirjojen nauttivan preemiota liikkeeseenlaskun aikana. Lisäksi, mikäli joukkovelkakirja liikkeeseen lasketaan Luxem-burgin vihreässä pörssissä, preemio kasvaa merkittävästi. ESG-riskeillä kuitenkaan ei havaita ole-van merkittävää vaikutusta hinnoitteluun.

Yritysten vihreät joukkovelkakirjat ovat suhteellisen uusi käsite ja aikaisempi tutkimus tällä saralla on vielä rajoittunut. Nykyiset vihreiden joukkovelkakirjojen periaatteet ja standardit ovat epäyhte-näisiä, mikä vaikeuttaa joukkovelkakirjojen vihreyden vertailua. Siksi tarvitaan lisää tutkimusta tällä alueella, jotta voidaan ymmärtää täysin yritysten vihreiden joukkovelkakirjojen hyödyt ja haitat. Tutkimalla yritysten vihreitä joukkovelkakirjoja sijoittajat voivat paremmin ymmärtää vihreiden joukkovelkakirjamarkkinoiden uskottavuutta ja tehdä tietoon perustuvia päätöksiä sijoittamisesta ympäristöystävällisiin hankkeisiin.