Does technical analysis have predictive power? : Evidence from Finnish stock market
Kankaanpää, Tuomo (2023-05-05)
05.05.2023
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023050541423
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023050541423
Tiivistelmä
According to the efficient market theory, financial markets are efficient which means that investors cannot systematically make better risk-adjusted returns than if they use buy and hold strategy. However, there has been a lot of academic research which tries to give an answer if it is possible to earn excess returns by using trading strategies that use technical analysis to predict moves for the stock prices. Technical analysis uses historical stock price data to predict future stock prices.
This thesis literature review shows that academic literature gives an incoherent answer to the question of whether investors can make excess returns compare to the buy and hold strategy if they use strategies based on technical analysis. Although, some studies show that technical analysis does have predictive power in the stock markets, if transaction costs take into account returns are not significantly better anymore. But there are stock indices where returns are significantly better even with transaction costs.
The empirical part of this study aims to find an answer if a technical analysis has predictive power and makes better returns than the buy and hold strategy, in the Finnish stock markets. Research has been made by using daily closing prices for the three different stock indices which are OMXHPI, OMXH25, and OMXHSCPI. The data covers the period from 2011 to 2021. The study uses three different technical trading tools and a combined tool which uses two technical trading tools together. The study uses 9 different trading strategies for every index.
This study finds that technical analysis does have predictive power in the Finnish stock markets. Almost all the trading strategies made significantly better returns than the buy and hold strategy without taking transaction costs and taxes into account. One part of this study calculates one- way break-even costs for individual technical trading strategies which gives knowledge of how well trading strategies work in the real world. This is important because strategies that have been used in this study generated different amounts of buy and sell signals. These break-even costs are not quite high which means that transaction costs would cut large amounts of excess returns. Tehokkaiden markkinoiden teorian mukaan sijoittajat eivät voi tehdä systemaattisesti parempaa riski korjattua tuottoa, kuin käyttämällä osta ja pidä strategiaa käyttämällä. Kuitenkin monet akateemiset tutkielmat yrittävät antaa vastauksen onko mahdollista tehdä ylisuurta tuottoa hyödyntämällä strategioita, mitkä hyödyntävät teknistä analyysiä tulevien kurssiliikkeiden ennakoimiseen. Tekninen analyysi ennakoi osakkeen hinnan muutoksia hyödyntämällä esimerkiksi sen historiallista dataa.
Tämän tutkielman kirjallisuuskatsaus näyttää, että akateemiset tutkimukset antavat epäyhtenäisen vastauksen kysymykseen voiko sijoittajat saada ylisuurta tuottoa osto ja pidä strategiaan verrattuna tekniseen analyysiin perustuvia strategioita. Vaikka jotkin tutkimukset osoittavat, että teknisellä analyysillä pystyy ennakoimaan kurssimuutoksia, tuotot eivät ole merkitsevästi parempia, jos huomioi kaupankäyntikulut. Kuitenkin on osake indeksejä, joissa tuotot olivat merkitsevästi parempia myös kaupankäyntikulujen jälkeen.
Tutkielman tutkimusosio pyrkii selvittämään, pystyykö teknisellä analyysillä ennakoida tulevia kurssiliikkeitä, ja tehdä parempaa tuottoa kuin osta ja pidä strategialla, Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimus on tehty käyttämällä päivittäisiä pörssin sulkemishintoja kolmessa eri indeksissä, jotka ovat OMXHPI, OMXH25 sekä OMXHSCPI. Tutkimus kattaa datan vuodesta 2011 vuoteen 2021. Tutkimuksessa käytetään kolmea eri teknisen analyysin työkalua ja yhdistelmää, joka hyödyntää kahta työkalua samanaikaisesti. Tutkimuksessa käytetään yhteensä yhdeksää eri strategiaa, jotka hyödyntävät teknistä analyysiä jokaisen indeksin kohdalla.
Tutkimus osoittaa, että teknisellä analyysilla o mahdollista ennakoida tulevia kurssiliikkeitä Suomen osakemarkkinoilla. Lähes kaikki strategiat tekivät merkittävästi parempaa tuottoa kuin osta ja pidä strategia, kun kaupankäyntikuluja ja veroja ei ollut huomioitu. Tutkimus laskee myös kaupankäyntikulun, jonka jälkeen tulee sama tuotto kuin osta ja pidä strategialla. Tämä antaa tietoa siitä, kuinka hyvin strategiat, jotka hyödyntävät teknistä analyysiä, toimivat oikeassa maailmassa. Tämä on tärkeää, sillä strategiat, joita on käytetty tutkimuksessa luovat eri määrät osto- ja myynti signaaleja. Kaupankäyntikulut, jonka jälkeen tuotto on sama kuin osta ja pidä strategialla, eivät olleet kovin korkeat, mikä viittaa siihen, että kaupankäyntikulut vievät ison osan strategioiden ylisuurista tuotoista.
This thesis literature review shows that academic literature gives an incoherent answer to the question of whether investors can make excess returns compare to the buy and hold strategy if they use strategies based on technical analysis. Although, some studies show that technical analysis does have predictive power in the stock markets, if transaction costs take into account returns are not significantly better anymore. But there are stock indices where returns are significantly better even with transaction costs.
The empirical part of this study aims to find an answer if a technical analysis has predictive power and makes better returns than the buy and hold strategy, in the Finnish stock markets. Research has been made by using daily closing prices for the three different stock indices which are OMXHPI, OMXH25, and OMXHSCPI. The data covers the period from 2011 to 2021. The study uses three different technical trading tools and a combined tool which uses two technical trading tools together. The study uses 9 different trading strategies for every index.
This study finds that technical analysis does have predictive power in the Finnish stock markets. Almost all the trading strategies made significantly better returns than the buy and hold strategy without taking transaction costs and taxes into account. One part of this study calculates one- way break-even costs for individual technical trading strategies which gives knowledge of how well trading strategies work in the real world. This is important because strategies that have been used in this study generated different amounts of buy and sell signals. These break-even costs are not quite high which means that transaction costs would cut large amounts of excess returns.
Tämän tutkielman kirjallisuuskatsaus näyttää, että akateemiset tutkimukset antavat epäyhtenäisen vastauksen kysymykseen voiko sijoittajat saada ylisuurta tuottoa osto ja pidä strategiaan verrattuna tekniseen analyysiin perustuvia strategioita. Vaikka jotkin tutkimukset osoittavat, että teknisellä analyysillä pystyy ennakoimaan kurssimuutoksia, tuotot eivät ole merkitsevästi parempia, jos huomioi kaupankäyntikulut. Kuitenkin on osake indeksejä, joissa tuotot olivat merkitsevästi parempia myös kaupankäyntikulujen jälkeen.
Tutkielman tutkimusosio pyrkii selvittämään, pystyykö teknisellä analyysillä ennakoida tulevia kurssiliikkeitä, ja tehdä parempaa tuottoa kuin osta ja pidä strategialla, Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimus on tehty käyttämällä päivittäisiä pörssin sulkemishintoja kolmessa eri indeksissä, jotka ovat OMXHPI, OMXH25 sekä OMXHSCPI. Tutkimus kattaa datan vuodesta 2011 vuoteen 2021. Tutkimuksessa käytetään kolmea eri teknisen analyysin työkalua ja yhdistelmää, joka hyödyntää kahta työkalua samanaikaisesti. Tutkimuksessa käytetään yhteensä yhdeksää eri strategiaa, jotka hyödyntävät teknistä analyysiä jokaisen indeksin kohdalla.
Tutkimus osoittaa, että teknisellä analyysilla o mahdollista ennakoida tulevia kurssiliikkeitä Suomen osakemarkkinoilla. Lähes kaikki strategiat tekivät merkittävästi parempaa tuottoa kuin osta ja pidä strategia, kun kaupankäyntikuluja ja veroja ei ollut huomioitu. Tutkimus laskee myös kaupankäyntikulun, jonka jälkeen tulee sama tuotto kuin osta ja pidä strategialla. Tämä antaa tietoa siitä, kuinka hyvin strategiat, jotka hyödyntävät teknistä analyysiä, toimivat oikeassa maailmassa. Tämä on tärkeää, sillä strategiat, joita on käytetty tutkimuksessa luovat eri määrät osto- ja myynti signaaleja. Kaupankäyntikulut, jonka jälkeen tuotto on sama kuin osta ja pidä strategialla, eivät olleet kovin korkeat, mikä viittaa siihen, että kaupankäyntikulut vievät ison osan strategioiden ylisuurista tuotoista.