Evaluating Hedge Fund Performance During Declining Markets

Abstract

Hedge funds have become very popular investment options and they have gathered attention in the press during the last decades. Studying hedge funds has been difficult because of the lack of transparency around them and biases that hedge fund databases include. The purpose of this study is to analyze decline periods in the markets and how hedge funds have performed during these periods of time and what happens to their performance when the decline ends.

This study also shows and combines the results from studies that have studied the performances of hedge funds and mutual funds in different market situations. In this study the basic theories behind fund performance are being introduced starting from the capital asset pricing model and also introducing models which measure the performance on a risk adjusted basis. The study also includes an introduction to hedge funds and to the history of hedge funds.

The evidence from this study shows that with careful manager selection, it is possible for an investor to choose a well-diversified hedge fund portfolio which is negatively correlated with the markets when the markets are declining and positively correlated when the markets start to ascend. It is also shown that during these time periods it is also possible to create alpha by fund selection. Also an interesting result from this study is that hedge funds in general beat the markets, quite clearly, during the tech bubble decline but during the later declines only the best quarter of funds are able to do so.

Hedge rahastoista on tullut todella suosittuja sijoituskohteita ja ne ovat keränneet huomiota lehdistössä viimeisten vuosikymmenten aikana. Hedge rahastojen tutkiminen on ollut vaikeaa läpinäkyvyyden puuttumisen vuoksi ja myöskin harhojen, joita hedge rahastojen datapankit sisäl-tävät. Tämän tutkimuksen tarkoituksena on analysoida miten hedge rahastot ovat suoriutuneet markkinoiden laskukausilla ja mitä niiden tuotoille tapahtuu kun lasku markkinoilla loppuu.

Tämä tutkimus myös yhdistelee ja näyttää aiempia tutkimuksia hedge rahastojen ja sijoitusrahas-tojen tuottoihin liittyen erilaisissa markkinatilanteissa. Tässä tutkimuksessa esitellään perusteori-oita rahastojen tuoton ympärillä, alkaen CAP-mallista ja esitellään myös malleja riskikorjatun performanssin mittaamiseen. Läpi käydään myös hedge rahastojen historia ja esittely mitä ne ovat.

Tämän tutkimuksen tulokset osoittavat, että sijoittajan on mahdollista muodostaa tarkalla rahas-tomanagerin valinnalla hyvin hajautettu hedge rahasto -portfolio, joka markkinoiden laskukau-sien aikana korreloi negatiivisesti markkinoiden kanssa ja korreloi positiivisesti, kun lasku markki-noilla loppuu. Tässä tutkimuksessa näytetään myös, että ylituottoa on mahdollista luoda näiden ajanjaksojen aikana. Myös mielenkiintoinen tulos tässä tutkimuksessa on, että hedge rahastoista muodostettu kokonaisportfolio voitti selvästi markkinat teknokuplan aikaan mutta sen jälkeen vain paras neljännes hedge rahastoista pystyi voittamaan markkinat laskukausilla.