Do uncertainty indicators affect realized green bond volatility?

Abstract

Growing awareness for climate and environment related problems during the last decade has been creating a positive trend for socially responsible investing. This has led to an increasing demand for alternative investments possibilities among market participants. One these new sustainable investing instruments are the so-called green bonds. A green bond is, by definition, a fixed-income instrument established to raise money for environmentally friendly project.

This thesis explores the relationship between various uncertainty indices and green bond market volatility. These uncertainty meters include the implied stock market volatility index (VIX), the implied oil market volatility index (OVX), the global economic policy uncertainty index (GEPU), the geopolitical risk index (GPR) and lastly the daily infectious disease equity market volatility tracker (EMVID).

More specifically, this study concentrates on how changes in monthly denoted uncertainty variables influence the daily computed range-based realized volatility of two different green bond ETFs. Green bond data used are from the iShares USD Green Bond ETF (BGRN) and the VanEck Green Bond ETF (GRNB). Data period for this study is between 3.12.2018 and 28.2.2023.

In order to capture this relationship from two different data intervals, this study is using the mixed-data-sampling (MIDAS) framework for regression modeling. Range-based realized volatilities for the green bond ETFs are computed using two different methods.

The findings in this study indicate that there is statistically significant positive relationship between changes in implied oil market volatility and the green bond market risk measured by range-based realized volatility. This study also finds evidence indicating that the green bond market volatility does not seem to significantly react to changes in macroeconomic conditions or stock market volatility.

Viimeisen vuosikymmenen aikana lisääntynyt tietoisuus ilmaston lämpenemisestä ja ympäristöön vaikuttavista tekijöistä on luonut positiivisen trendin sosiaalisesti vastuullisen sijoittamisen ympärille. Tämä on johtanut markkinoilla kasvavaan kysyntään vaihtoehtoisia sijoitusmahdollisuuksia kohtaan. Yksi näistä uusista instrumenteista on vihreä joukkovelkakirjalaina eli green bond. Vihreällä joukkovelkakirjalainalla tarkoitetaan kiinteätuottoista arvopaperia, joka on luotu tietyn ympäristöystävällisen projektin rahoittamiseksi.

Tämä tutkielma perehtyy useiden eri epävarmuusindeksien ja vihreiden joukkovelkakirjamarkkinoiden väliseen yhteyteen. Tutkielmassa käytetyt epävarmuusmittarit ovat osakemarkkinoiden implisiittistä volatiliteettiä kuvaava indeksi (VIX), öljymarkkinoiden implisiittistä volatiliteettiä kuvaava indeksi (OVX), globaalin talouspolitiikan epävarmuutta kuvaava indeksi (GEPU), geopoliittista riskiä kuvaava indeksi (GPR) sekä infektiotaudeista johtuvaa osake-markkinoiden volatiliteettiä seuraava indeksi (EMVID).

Tämä tutkielma keskittyy erityisesti siihen miten valituissa kuukausittain noteeratuissa epävarmuusindekseissä tapahtuvat muutokset vaikuttavat päivittäin noteerattujen vihreiden joukkovelkakirjamarkkinoiden realisoituneeseen volatiliteettiin. Vihreää joukkovelkakirjamarkkinaa kuvaavat tässä tutkimuksessa iShares USD Green Bond ETF (BGRN) ja sekä VanEck Green Bond ETF (GRNB). Tutkimuksessa käytetty data alkaa 3.12.2018 ja päättyy 28.2.2023

Tässä tutkielmassa regressioiden mallintamiseen käytetään MIDAS-viitekehystä (Mixed data sampling) kahdessa eri intervallissa noteerattujen aikasarjojen välisten yhteyksien havaitsemiseksi. Lisäksi vihreiden joukkovelkakirjamarkkinoiden realisoituneen volatiliteetin laskemiseksi käytetään kahta eri laskentatapaa.

Tämän tutkielman tulokset osoittavat, että öljymarkkinoiden implisiittisen volatiliteetin muutosten ja vihreiden joukkovelkakirjamarkkinoiden välillä on tilastollisesti merkittävä positiivinen yhteys. Lisäksi tutkielma löytää merkkejä, että vihreiden joukkovelkakirjamarkkinoiden volatiliteetti ei näyttäisi ainakaan tilastollisesti merkittävällä tavalla reagoivan makrotaloudellisiin muutoksiin tai muutoksiin osakemarkkinoiden volatiliteetissä.