ESG news and stock market reaction: Evidence from Nordic countries
Ketola, Noora (2022-04-27)
Ketola, Noora
27.04.2022
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022042731039
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022042731039
Tiivistelmä
Investors are increasingly applying ESG factors to their investment processes to identify growth opportunities and risks. Consequently, companies have adapted their communication strategies by disclosing information that highlights their ESG improvements. Furthermore, news form expectations and opinions of investors and the media plays an essential role in the dialogue around corporate social responsibility as well as irresponsibility. With an overwhelming flow of news and information available to investors, the question arises as to whether ESG news affects a company’s value.
The purpose of this thesis is to examine whether ESG news published by the media affects a company’s value in the Nordic market. Although the Nordic countries are often perceived as forerunners of sustainability, this market has not been covered in previous research focusing on ESG news and stock market reaction. Second, this paper gives a comprehensive analysis of the extent to which positive and negative ESG news affect firm’s stock price. More specifically, this thesis investigates whether investors penalize companies for their irresponsible behaviour as much as they reward responsible behaviour. Third, this paper explores whether the impact of ESG news on firm’s stock price varies depending on whether the news addresses environmental, social, or governance issues.
In this study, the stock market reaction associated with the ESG news announcements is examined using an event study method. The daily stock returns of 40 Nordic publicly listed companies are analysed over the period from 2013 to 2020. Moreover, MSCI Nordic Countries Index represents the market returns in the event study. The analysis is based on 16,765 ESG news collected from Bloomberg Terminal. The results show that negative ESG news are followed by a statistically significant negative market reaction. This paper provides evidence that there is an asymmetry between the effects of positive and negative ESG news as positive news are not found to affect the value of a firm. Furthermore, the strongest effects are found regarding negative environmental and negative social news. These findings suggest that there is a growing pressure on companies to behave responsibly and thus the punishment for irresponsible behaviour is greater than the reward for responsible behaviour. These results are relevant to corporate leaders as well as investors to better understand how market reacts to publicly available information on firm’s ESG actions. Sijoittajat huomioivat yhä enenevässä määrin sijoituskohteiden arvioinnissa ympäristöön, yhteiskuntaan ja yritysten hallintotapaan liittyviä tekijöitä tunnistaakseen niihin liittyviä kas-vumahdollisuuksia ja riskejä. Tämän seurauksena yritykset ovat mukauttaneet viestintästra-tegioitaan ja julkaisevat tietoja, joissa he korostavat heidän suoriutumistaan ja edistyksiään ESG-asioissa. Medialla ja uutisilla on keskeinen rooli sijoittajien mielikuvien muokkaamisessa ja tiedon välittämisessä koskien yritysten vastuullisuutta sekä vastuuttomuutta. Nykypäivänä uutisten ja saatavilla olevan tiedon määrän kasvaessa herää kysymys, onko ESG-uutisilla vai-kutusta yritysten arvoon.
Tämän tutkielman tarkoitus on selvittää, onko mediassa julkaistuilla ESG-uutisilla vaikutusta yritysten arvoon pohjoismaisilla markkinoilla. Vaikka pohjoismaita pidetään laajalti kestävän kehityksen edelläkävijöinä, aiempaa tutkimusta ESG-uutisten vaikutuksista kyseisiltä markki-noilta ei ole. Toinen keskeinen tavoite on antaa kattava analyysi siitä, missä määrin positiivi-set ja negatiiviset ESG-uutiset vaikuttavat yrityksen osakkeen arvoon. Tutkielma pyrkii siten vastaamaan kysymykseen, rankaisevatko sijoittajat yrityksiä niiden vastuuttomasta käyttäy-tymisestä yhtä paljon kuin he palkitsevat yrityksiä niiden vastuullisesta käyttäytymisestä. Kolmanneksi tutkielmassa tarkastellaan sitä, vaihteleeko uutisen aiheuttama vaikutus yrityk-sen osakkeen hintaan sen mukaan, mikäli uutinen käsittelee ympäristöön, yhteiskuntaan vai yritysten hallintotapaan liittyviä asioita.
Tässä tutkimuksessa ESG-uutisten julkaisuun liittyvää osakemarkkinareaktiota tutkitaan ta-pahtumatutkimusmenetelmällä. Tutkimuksessa analysoidaan 40 pohjoismaisen yrityksen päivittäisiä tuottoja vuosien 2013 ja 2020 välillä. MSCI Nordic Countries -indeksi edustaa markkinatuottoa tapahtumatutkimuksessa. Tutkimuksessa analysoidaan yhteensä 16 765 ESG-uutista, jotka on kerätty Bloomberg Terminalista. Empiiriset tulokset osoittavat, että negatiivisia ESG-uutisia seuraa tilastollisesti merkitsevä negatiivinen markkinareaktio. Tut-kielmassa selviää, että negatiivisten ja positiivisten ESG-uutisten vaikutusten välillä on epä-symmetriaa, sillä positiivisten uutisten ei havaita vaikuttavan yrityksen arvoon. Lisäksi tulok-set osoittavat, että vahvimmat reaktiot liittyvät yhteiskuntaa ja ympäristöä käsitteleviin nega-tiivisiin uutisiin. Tulokset viittaavat siihen, että yritysten vastuullisuuteen liittyvät vaatimukset ovat kasvaneet, ja vastuuttomasta toiminnasta aiheutuvat negatiiviset vaikutukset ovat suu-remmat kuin vastuullisesta toiminnasta koituvat positiiviset vaikutukset. Nämä tulokset ovat kiinnostavia sekä yritysjohdolle että sijoittajille, ja auttavat ymmärtämään, miten markkinat reagoivat julkisesti saatavilla oleviin yritysten vastuullisuutta käsitteleviin tietoihin.
The purpose of this thesis is to examine whether ESG news published by the media affects a company’s value in the Nordic market. Although the Nordic countries are often perceived as forerunners of sustainability, this market has not been covered in previous research focusing on ESG news and stock market reaction. Second, this paper gives a comprehensive analysis of the extent to which positive and negative ESG news affect firm’s stock price. More specifically, this thesis investigates whether investors penalize companies for their irresponsible behaviour as much as they reward responsible behaviour. Third, this paper explores whether the impact of ESG news on firm’s stock price varies depending on whether the news addresses environmental, social, or governance issues.
In this study, the stock market reaction associated with the ESG news announcements is examined using an event study method. The daily stock returns of 40 Nordic publicly listed companies are analysed over the period from 2013 to 2020. Moreover, MSCI Nordic Countries Index represents the market returns in the event study. The analysis is based on 16,765 ESG news collected from Bloomberg Terminal. The results show that negative ESG news are followed by a statistically significant negative market reaction. This paper provides evidence that there is an asymmetry between the effects of positive and negative ESG news as positive news are not found to affect the value of a firm. Furthermore, the strongest effects are found regarding negative environmental and negative social news. These findings suggest that there is a growing pressure on companies to behave responsibly and thus the punishment for irresponsible behaviour is greater than the reward for responsible behaviour. These results are relevant to corporate leaders as well as investors to better understand how market reacts to publicly available information on firm’s ESG actions.
Tämän tutkielman tarkoitus on selvittää, onko mediassa julkaistuilla ESG-uutisilla vaikutusta yritysten arvoon pohjoismaisilla markkinoilla. Vaikka pohjoismaita pidetään laajalti kestävän kehityksen edelläkävijöinä, aiempaa tutkimusta ESG-uutisten vaikutuksista kyseisiltä markki-noilta ei ole. Toinen keskeinen tavoite on antaa kattava analyysi siitä, missä määrin positiivi-set ja negatiiviset ESG-uutiset vaikuttavat yrityksen osakkeen arvoon. Tutkielma pyrkii siten vastaamaan kysymykseen, rankaisevatko sijoittajat yrityksiä niiden vastuuttomasta käyttäy-tymisestä yhtä paljon kuin he palkitsevat yrityksiä niiden vastuullisesta käyttäytymisestä. Kolmanneksi tutkielmassa tarkastellaan sitä, vaihteleeko uutisen aiheuttama vaikutus yrityk-sen osakkeen hintaan sen mukaan, mikäli uutinen käsittelee ympäristöön, yhteiskuntaan vai yritysten hallintotapaan liittyviä asioita.
Tässä tutkimuksessa ESG-uutisten julkaisuun liittyvää osakemarkkinareaktiota tutkitaan ta-pahtumatutkimusmenetelmällä. Tutkimuksessa analysoidaan 40 pohjoismaisen yrityksen päivittäisiä tuottoja vuosien 2013 ja 2020 välillä. MSCI Nordic Countries -indeksi edustaa markkinatuottoa tapahtumatutkimuksessa. Tutkimuksessa analysoidaan yhteensä 16 765 ESG-uutista, jotka on kerätty Bloomberg Terminalista. Empiiriset tulokset osoittavat, että negatiivisia ESG-uutisia seuraa tilastollisesti merkitsevä negatiivinen markkinareaktio. Tut-kielmassa selviää, että negatiivisten ja positiivisten ESG-uutisten vaikutusten välillä on epä-symmetriaa, sillä positiivisten uutisten ei havaita vaikuttavan yrityksen arvoon. Lisäksi tulok-set osoittavat, että vahvimmat reaktiot liittyvät yhteiskuntaa ja ympäristöä käsitteleviin nega-tiivisiin uutisiin. Tulokset viittaavat siihen, että yritysten vastuullisuuteen liittyvät vaatimukset ovat kasvaneet, ja vastuuttomasta toiminnasta aiheutuvat negatiiviset vaikutukset ovat suu-remmat kuin vastuullisesta toiminnasta koituvat positiiviset vaikutukset. Nämä tulokset ovat kiinnostavia sekä yritysjohdolle että sijoittajille, ja auttavat ymmärtämään, miten markkinat reagoivat julkisesti saatavilla oleviin yritysten vastuullisuutta käsitteleviin tietoihin.