Value investing in the Finnish stock market : Gaining advantage using Piotroski F_Score

Abstract

Since the last economic crisis, the main focus in investing has been on growth companies and indexes. Index investment is considered to be some of the easiest ways to achieve an average market return which is why it has become a popular trend among ordinary investors. Although index investing is a more effortless way to achieve an average market return, the question arises whether there are other equally easy-to-implement strategies that would yield higher returns than traditional index investing. The aim of this thesis is to examine whether the time of financial statement analysis and value-based investing is over or if it is all about perspective. This thesis examines the practicality of value-based Piotroski F_Score investment strategies in the Finnish stock market. The study delves deep into the Piotroski F_Score strategy. This strategy is based on analysis of company strength based on financial statements. The study behind F_Score indicates that companies with a strong foundation will perform better in the long term than companies with a less durable basis. In this method, the evaluation of companies is carried out through nine different indicators, which each examine the company's profitability, financial state, and efficiency development. This thesis presents various Piotroski F_Score strategies that would be almost as easy to conduct as index investing. A strategy that enables a higher risk-adjusted return on investment than index investment is presented as the main finding of the study. This study includes portfolio tests based on the F_Score key figure. The tests were conducted within a time frame of 2012 and 2021. Based on portfolio testing, an average annual return of approximately 30% could be achievable with a simple Piotroski F_Score strategy.

Viimeisimmän talouskriisin jälkeistä aikaa on vahvasti pidetty kasvuyritysten ja indeksisijoittami-sen aikana. Indeksisijoittamista pidetään helpoimpana tapana saavuttaa keskimääräinen mark-kinatuotto, jonka takia se on noussut tavallisten sijoittajien keskuudessa suosituksi trendiksi. Vaikka indeksisijoittaminen onkin vaivattomampi tapa saavuttaa keskimääräinen markkina-tuotto, herää kysymys, mitä muita lähes yhtä helposti toteutettavia strategioita voisi olla, jotka mahdollistaisivat korkeamman tuoton kuin perinteinen indeksisijoittaminen. Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittä, onko arvoyritysten taloudellisiin fundamentteihin ja tilinpäätösanalyysiin perustuvan sijoittamisen aika ohi, vai onko kyse vai lähestymistavasta. Tämä pro gradu -tutkielma tarkastelee Piotroski F_Score -pohjaisten sijoitusstrategioiden hyö-dyllisyyttä Suomen osakemarkkinoilla. Tutkielma pureutuu syvällisesti Piotroski F_Score -strate-giaan. Kyseinen strategia pohjautuu tilinpäätöksen pohjalta tehtävään analyysiin yrityksen vah-vuudesta. Tutkimus F_Score-strategian taustalla olettaa, että vahvalla pohjalla olevat yritykset tulevat pitkässä juoksussa pärjäämään paremmin kuin heikommalla pohjalla olevat yritykset. Yritysten arviointi tehdään yhdeksällä eri tunnusluvulla, jotka tarkastelevat yrityksen kannatta-vuutta, rahoitusta ja tehokkuuden kehitystä. Tämän tutkielma esittelee erilaisia Piotroski F_Score -strategioita, jotka olisivat lähes yhtä hel-posti toteutettavissa kuin indeksisijoittaminen. Tutkimuksen merkittävimpänä löydöksenä esi-tellään strategia, jonka avulla on mahdollista saavuttaa korkeampi riskikorjattu sijoitetun pää-oman tuotto kuin indeksisijoituksella. Tämä tutkimus sisältää F_Score-tunnuslukuun pohjautu-via portfoliotestejä vuosien 2012 ja 2021 välillä. Portfoliotestauksen perusteella noin 30 % kes-kimääräinen vuosituotto olisi saavutettavissa yksinkertaisella Piotroski F_Score -strategialla.