First North ponnahduslautana pörssilistalle : Markkinanvaihdon vaikutus Helsingin ja Tukholman pörssin yhtiöiden osaketuottoihin

Abstract

Pörssiin listautuvan yhtiön tulee täyttää pitkä lista kriteereitä, eikä pörssiyhtiöitä koskeva sääntely ole vuosien varrella ainakaan vähentynyt. Monen nuoren ja kasvavan yhtiön voisi olla jopa mahdotonta listautua, ellei pörssien yhteyteen olisi perustettu vaihtoehtoisia, vähemmän säänneltyjä markkinoita. Yksi tällainen markkinapaikka on Nasdaqin First North -markkina, jonka yhtenä tehtävänä on toimia kasvuyhtiöiden ponnahduslautana pörssin päämarkkinalle. Uusien pörssiyhtiöiden listautumisanteja ja niihin liittyviä ilmiöitä on tutkittu paljon, mutta kahden eriasteisesti säännellyn markkinan välillä siirtyneitä yhtiöitä ei juurikaan. First North -markkinan kautta pörssilistalle tulleiden yhtiöiden tutkiminen antaa mahdollisuuden tarkastella, miten yhtiöiden ominaisuudet ja osakekurssit ovat kahden markkinan välillä muuttuneet, ja kannattaako yhtiöiden hyödyntää First North -markkinaa välivaiheena matkalla pörssin päälistalle.

Tutkimuksen tarkoituksena on Tukholman ja Helsingin pörssejä tarkastelemalla selvittää, miten kahden eriasteisesti säännellyn markkinan välillä siirtyminen on vaikuttanut yhtiöihin ja niiden osakekursseihin. Vuosina 2013–2019 Ruotsissa ja Suomessa First North -markkinalta pörssin päämarkkinalle siirtyneiden yhtiöiden osakekurssien avulla tarkastellaan, miten markkinat ovat reagoineet yhtiöiden ilmoitukseen markkinanvaihdosta, sekä miten osakkeet ovat markkinanvaihtoa seuranneen vuoden aikana suoriutuneet suhteessa vertailuindeksiin. Tutkimuksen teoriaosuudessa käsitellään listautumisanteja ja osakemarkkinoiden tehokkuutta. Empiirisessä osassa osakekursseja tutkitaan tapahtumatutkimuksen metodein tarkastelemalla osakekurssien riskikorjattuja epänormaaleja tuottoja yhtiöiden ilmoittaessa markkinanvaihdosta, sekä uudelle markkinalle siirtymisen jälkeen.

Tutkimuksessa havaitaan selkeä nousu yhtiöiden osakekursseissa niiden ilmoitettua päämarkkinalle siirtymisestä. Listanvaihtoilmoituksen jälkeen riskikorjatut tuotot kuitenkin kääntyvät keskimäärin laskuun, ja markkinanvaihtoa seuranneen vuoden aikana riskikorjatut tuotot ovat olleet Tukholman pörssin osalta keskimäärin neutraaleja ja Helsingin pörssin osalta negatiivisia. Tukholman pörssin yhtiöt ovat keskimäärin viettäneet Helsingin pörssin yhtiöitä pidemmän ajan First North -markkinalla ennen päälistalle siirtymistä, ja ne edustavat laajempaa kirjoa eri toimialoja ja kokoluokkia. Johtopäätöksenä voidaan todeta, että sijoittajat vaikuttavat arvostavan yhtiöiden päätöstä siirtyä pörssilistalle, mutta positiivinen noste osakekurssissa ei jatku uudelle markkinalle siirtymisen jälkeen. Yhtiöille First North -markkina antaa kuitenkin mahdollisuuden hankkia pääomaa varhaisessa vaiheessa ja kypsyä rauhassa pörssiyhtiöksi.