Luottoluokituksen muutoksen vaikutus osakkeen tuottoon nousu- ja laskusuhdanteessa
Kolehmainen, Lotta (2010)
Kolehmainen, Lotta
2010
Kuvaus
Opinnäytetyö kokotekstinä PDF-muodossa.
Tiivistelmä
Tämän tutkielman tarkoituksena on tutkia, miten luottoluokituksen muutos vaikuttaa osakkeen tuottoon eri markkinaolosuhteissa. Tutkielmassa pyritään selvittämään, onko osakkeiden epänormaaleissa tuotoissa eroa rajun laskusuhdanteen ja sitä seuranneen laman aikana verrattuna normaaliin noususuhdanteeseen. Tutkielmassa tarkastellaan lisäksi neljää toimialaa ja pyritään selvittämään, vaikuttaako toimialojen erilainen suhdanneherkkyys osakkeiden hintareaktioihin. Samalla tutkitaan, toteuttavatko Yhdysvaltain osakemarkkinat markkinatehokkuuden keskivahvat ehdot ja onko epärationaalisilla tekijöillä, kuten markkinaolosuhteilla, osakemarkkinoiden tehokkuutta heikentävää vaikutusta.
Tutkielman aineisto koostuu S&P 500 indeksiin kuuluvien neljän eri toimialan yritysten pitkäaikaisten luokitusten muutoksista aikavälillä 2005–2009. Kyseisellä aikavälillä luokitusmuutoksia löytyi yhteensä 235, joista 170 oli luokituksen laskuja ja 65 luokituksen nostoja. Tutkimusmenetelmänä käytettiin tapahtumatutkimusta (event study), jonka avulla selvitettiin, miten osakkeiden hinnat reagoivat, kun markkinoille tulee uutta informaatiota. Osakkeiden epänormaaleja tuottoja tarkasteltiin viisi päivää ennen luokitusmuutosta ja viisi päivää sen jälkeen. Päivittäisten ja kumulatiivisten keskimääräisten epänormaalien tuottojen tilastollista merkitsevyyttä testattiin kahdensuuntaisen t-testin avulla.
Tutkimuksessa havaittiin tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja sekä luokituksen noston että laskun yhteydessä. Lisäksi luokituksen laskun tapauksessa havaittiin tilastollisesti merkitsevä ero epänormaalien tuottojen suuruudessa nousu- ja laskusuhdanteen välillä. Laskusuhdanteen negatiiviset epänormaalit tuotot olivat jopa kaksi kertaa suurempia verrattuna noususuhdanteeseen. Normaalien kulutushyödykkeiden ja rahoitus- ja finanssialan osalta havaittiin myös selvästi suurempia negatiivisia epänormaaleja tuottoja laskusuhdanteessa. Kestokulutushyödykkeiden ja teollisuuden osalta tulokset eivät olleet yhtä merkittäviä. Tutkimuksen tulosten perusteella Yhdysvaltain osakemarkkinoiden ei voida katsoa täyttävän markkinatehokkuuden keskivahvoja ehtoja, sillä epänormaaleja tuottoja esiintyi monin paikoin myös luokitusmuutoksen jälkeen, joten kaikki informaatio ei heijastunut välittömästi osakkeiden hintoihin.
Tutkielman aineisto koostuu S&P 500 indeksiin kuuluvien neljän eri toimialan yritysten pitkäaikaisten luokitusten muutoksista aikavälillä 2005–2009. Kyseisellä aikavälillä luokitusmuutoksia löytyi yhteensä 235, joista 170 oli luokituksen laskuja ja 65 luokituksen nostoja. Tutkimusmenetelmänä käytettiin tapahtumatutkimusta (event study), jonka avulla selvitettiin, miten osakkeiden hinnat reagoivat, kun markkinoille tulee uutta informaatiota. Osakkeiden epänormaaleja tuottoja tarkasteltiin viisi päivää ennen luokitusmuutosta ja viisi päivää sen jälkeen. Päivittäisten ja kumulatiivisten keskimääräisten epänormaalien tuottojen tilastollista merkitsevyyttä testattiin kahdensuuntaisen t-testin avulla.
Tutkimuksessa havaittiin tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja sekä luokituksen noston että laskun yhteydessä. Lisäksi luokituksen laskun tapauksessa havaittiin tilastollisesti merkitsevä ero epänormaalien tuottojen suuruudessa nousu- ja laskusuhdanteen välillä. Laskusuhdanteen negatiiviset epänormaalit tuotot olivat jopa kaksi kertaa suurempia verrattuna noususuhdanteeseen. Normaalien kulutushyödykkeiden ja rahoitus- ja finanssialan osalta havaittiin myös selvästi suurempia negatiivisia epänormaaleja tuottoja laskusuhdanteessa. Kestokulutushyödykkeiden ja teollisuuden osalta tulokset eivät olleet yhtä merkittäviä. Tutkimuksen tulosten perusteella Yhdysvaltain osakemarkkinoiden ei voida katsoa täyttävän markkinatehokkuuden keskivahvoja ehtoja, sillä epänormaaleja tuottoja esiintyi monin paikoin myös luokitusmuutoksen jälkeen, joten kaikki informaatio ei heijastunut välittömästi osakkeiden hintoihin.